20240909-国盛证券-固定收益专题_9月信用债策略_调整出的配置价值_26页_3mb

固定收益专题：调整中信用债配置价值——9月信用债策略

报告摘要

2024年8月债市波动加剧，利率债在月中旬后逐步企稳，信用债因赎回压力出现显著补跌。前期交易主线为监管关注债市风险，央行提示风险、资金面趋紧等因素导致市场情绪受压制；中旬基本面数据支撑利率债修复，但信用利差低位促使信用债继续补跌。与2022年和2023年调整相比，本轮利率上行速度较慢、幅度较小，时间较短，且与3月、4月调整相比，信用债跌幅更大。

本次调整主要源于监管传闻、资金面波动和其他指标扰动，但相比历史回调缺乏持续动力。8月下旬信用债估值下跌和资金紧张加剧基金赎回负反馈，信用债补跌；后因央行买短卖长和市场情绪升温，利率和信用债均进入下行修复模式，显示本轮调整已基本结束。

基本面疲软、广谱利率下行背景下，监管调控短期内仅属扰动因素。当前信用债估值处于修复阶段，与中高等级相比，超长信用债因调整幅度最大而具备显著配置价值；其成交活跃度虽有所下降，但流动性较此前恢复。建议投资者关注隐含评级AAA和AA+的超长信用债，如24汉江国资MTN001B（10Y以下）、24越秀集团MTN005B（10-20Y）等，合理控制久期与流动性风险。

关键结论

• 本轮调整特征：信用债跌幅大于利率债，调整幅度低于2022年，持续时间短于2023年，更主要由于此前信用利差低位修复及机构预防性止盈。
• 当前市场判断：市场基本企稳，利率可能进入低位震荡；负面因素对债市影响仅为扰动性，市场逻辑未发生根本改变。
• 配置建议：超长信用债（尤其是产业债）呈现显著抗跌性，关注估值修复与超长期限品种，选择高评级、流动性较优标的。