20170423-兴业证券-医药消费品行业深度报告_消费升级之下_寻找医药行业的_茅台_股_46页_4mb

报告摘要

医药消费品行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于医药行业中的消费品属性企业，分析了消费升级背景下，医药消费品的市场表现及未来增长潜力。报告指出，随着居民收入提升，消费者对高品质、品牌化、稀缺性的产品需求增加，推动了医药消费品价格的上涨。品牌OTC企业在这一过程中表现出更强的竞争力，其产品提价具有可持续性，并且能够有效提升企业利润。

主要观点

消费升级推动增长：随着经济底部企稳，消费者从选择小品牌转向大品牌，推动医药消费品市场向高端化发展，提升了行业集中度。
品牌溢价效应显著：品牌OTC企业凭借品牌影响力和产品质量，在市场中占据优势，具有更高的定价能力和市场份额。
稀缺高端中药受益明显：以东阿阿胶和片仔癀为代表的稀缺高端中药，因原料稀缺性及品牌效应，具备持续提价空间，推动企业利润增长。
OTC渠道变革利好品牌企业：随着OTC渠道的扁平化和规范化，品牌企业能够更好地掌控终端，提升产品推广效果，增强盈利能力。
估值提升空间大：医药消费品龙头具备与消费品行业龙头（如贵州茅台、可口可乐）类似的估值溢价潜力，未来有望获得更高的估值。

关键信息

重点公司及预测

重点公司	17E	18E	评级
云南白药	3.25	3.88	增持
片仔癀	1.16	1.49	增持
东阿阿胶	3.30	3.91	增持
华润三九	1.49	1.70	增持
同仁堂	0.78	0.89	增持

投资逻辑

品牌力：强大的品牌影响力带来更高的溢价和市场份额。
渠道优势：渠道整合与终端控制能力增强，有利于产品推广和利润提升。
产品定位：精准的市场定位决定了产品的市场空间与增长潜力。
管理层与体制：优秀的管理层和合理的体制是企业发展的核心动力。

风险提示

原材料价格超预期上涨
部分品种提价低于预期
提价后销量增速下降
国企改革进度低于预期

图表与数据

图表概览

图1：消费升级分析逻辑示意图
图2：白酒消费三角直观展现白酒消费结构
图3：阿胶产品价格带
图4：片仔癀价格与城镇居民年均可支配收入的“剪刀差”
图5：东阿阿胶阿胶块销量趋于稳定
图6：片仔癀锭剂内销数量逐年增长
图7：补血类产品市场集中度高
图8：三九感冒灵颗粒和胶囊在样本医院中市占率较高
图9：医院终端药品销售增速逐年放缓
图10：零售药房终端药品销售增速趋于稳定
图11：药品市场三大终端销售分布情况
图12：OTC市场三大终端销售分布情况
图13：药店连锁率不断提高
图14：品牌OTC企业2016年市场推广费用
图15：2010-2015年国内毛驴存栏量持续下降
图16：2000-2015年驴皮价格上涨超100倍
图17：东阿阿胶阿胶块出厂价格调整示意图
图18：片仔癀锭剂出厂价格调整示意图
图19：东阿阿胶母公司毛利率和净利率变化情况
图20：东阿阿胶营收及增速
图21：东阿阿胶归母净利润及增速
图22：东阿阿胶ROE变化
图23：东阿阿胶股价走势
图24：片仔癀母公司毛利率和净利率变化情况
图25：片仔癀营收及增速
图26：片仔癀归母净利润及增速
图27：片仔癀ROE变化
图28：片仔癀股价走势
图29：阿胶终端零售价格
图30：2015年阿胶市场份额
图31：东阿阿胶旗下主要产品及最新价格
图32：2010-2015三家企业毛利率水平
图33：2010-2015三家企业ROE水平
图34：云南白药牙膏销售额及增速
图35：云南白药牙膏市场份额及排名
图36：喜茶微信指数超越星巴克
图37：云南白药毛利率、净利润率
图38：云南白药及中药行业ROE
图39：云南白药费用率
图40：云南白药人均效益

表格概览

表1：零售药房TOP10药品品类市场份额及增长情况
表2：2016年第二季度中国非处方药及保健品销售额排名前10
表3：2015年天猫医药馆OTC药品热销品牌前10
表4：近年来品牌OTC品种提价情况
表5：品牌OTC企业2016年主要品种销售情况
表6：野生麝资源迅速下降
表7：获批使用天然麝香的中药品种
表8：2015年3家企业白酒销量、销售额及市场份额
表9：常见连锁奶茶店价格及人均消费对比
表10：云南白药发展历程

投资建议

核心推荐标的：云南白药、片仔癀、东阿阿胶、华润三九
建议关注：千金药业、同仁堂
投资性价比：医药板块相较于其他消费板块，估值合理、基金持仓不高、前期滞涨，投资性价比较高。

结论

在消费升级和品牌集中度提升的背景下，医药消费品企业具备良好的增长前景和估值提升空间。东阿阿胶、片仔癀、云南白药等稀缺高端中药企业，因其原料稀缺性和品牌溢价，成为市场关注的重点。同时，品牌OTC企业通过渠道优化和产品提价策略，有望实现业绩反弹和利润增长。整体来看，医药消费品行业具备较强的长期投资价值，值得投资者重点关注。

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