20170423-东兴证券-医药生物行业周报_关注白马与消费共舞；关注不受药占比和零加成影响的中药饮片_20页_1mb

医药生物行业周报总结（20170417-20170423）

核心内容

本周医药生物行业整体表现相对强势，申万医药指数下跌 $0.57%$，跑赢沪深300指数0.79个百分点，跑赢创业板指数3.17个百分点。医药行业成交总额为1099.25亿元，占沪深总成交额的 $4.76%$，行业热度较上周上涨1.25个百分点。行业估值（TTM，剔除负值）为40.69倍，较上周下降0.68个单位，估值溢价率为 $72.26%$，较上周上升3.25个百分点。

主要观点

1. 行业表现

• 医药行业本周表现优于沪深300指数，排名所有行业第3位。
• 子行业中，中药板块表现最佳，上涨 $1.81%$；医疗服务表现最差，下跌 $2.28%$。
• 个股方面，本周涨幅前五为：天坛生物（11%）、广誉远（8%）、济川药业（8%）、马应龙（8%）、东阿阿胶（7%）；跌幅前五为：运盛医疗（-22%）、华仁药业（-19%）、哈药股份（-14%）、东北制药（-13%）、司太立（-12%）。

2. 中短期投资建议

• 重点推荐“低估值+共振”逻辑下的白马股：如现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业等。
• 重点推荐“低估值+成长+刚需处方药”的一二线白马：如丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业等。
• 重点推荐医药商业：受两票制、营改增、新版GSP等政策影响，商业集中度提升，建议关注上海医药、九州通、瑞康医药等龙头。
• 重点推荐疫苗行业：疫苗事件后行业复苏，未来几年有望迎来大品种上市，推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物等。
• 重点推荐品牌中药消费：如康美药业、广誉远、东阿阿胶等，具备消费属性和品牌溢价。

3. 行业趋势展望

• 下半年预计出现估值分化，部分传统白马估值提升，而成长性稀缺龙头估值消化，逐步接近合理区间。
• 建议重点关注估值分化下的结构性机会，逐步布局具有长期成长性和稀缺属性的细分领域。

关键信息

本周热点

1. 重庆市卫计委政策：不将国家谈判药品纳入药占比统计，利好相关谈判品种企业。
2. 公立医院综合改革通知：全面取消药品加成，中药饮片除外；药占比控制在 $30%$ 左右，推动处方药外流，利好连锁药店。

投资组合

• 下周投资组合包括：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、未名医药，各占 $10%$。
• 本周组合上涨 $2.76%$，跑赢行业指数3.33个百分点。

长期投资主线

1. 医改新政推进：包括药审改革、医保变革、一致性评价等，受益企业如恩华药业、丽珠集团、华海药业等。
2. 泛创新：创新药、创新技术、服务创新等，如恒瑞医药、博晖创新、博腾股份等。
3. 泛服务：医疗服务、商业服务等，如爱尔眼科、信邦制药、海王生物等。
4. 国际化：制剂出口、研发国际化，如华海药业、翰宇药业、恒瑞医药等。
5. 高景气度领域：血液制品、儿童医疗及儿童药、IVD、中药饮片等，如华兰生物、葵花药业、安图生物、康美药业等。

行业数据与估值

• 行业整体市盈率：38.24倍
• 市场整体市盈率：22.68倍
• 医药行业估值（TTM）：40.69倍，较2005年以来均值低0.68个单位
• 医药行业估值溢价率（剔除三只个股）：$72.26%$，较上周上升3.25个百分点
• 各子行业估值：医疗服务78.31倍、医疗器械55.17倍、生物制品52.33倍、化学原料药42.54倍、化学制剂41.62倍、医药生物40.69倍、中药32.86倍、医药商业31.70倍

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 市场系统性风险

研究成果回顾

• 近一月重点点评公司包括：恒瑞医药、尔康制药、现代制药、康美药业、博晖创新、常山药业、京新药业、片仔癀、爱尔眼科、通化东宝、乐普医疗、未名医药、信邦制药、康弘药业、凯莱英、迪安诊断、华兰生物、丽珠集团、济川药业、迪瑞医疗等。
• 研究团队成员包括张金洋、祁瑞等，均具备丰富的行业研究与实践经验。

结构优化趋势

• 医药行业已从野蛮扩张时代进入结构优化时代，建议从行业分化趋势中寻找投资机会。
• 行业具备较强的消费属性，白马股因其“确定性”成为市场关注焦点，同时具备“低估值+共振”、“低估值+成长”、“低估值+刚需”等多重逻辑。