医药行业2019年中期策略屈盘侧白马劈浪把龙头_42页_8mb

医药生物行业2019年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2019年医药生物行业的中期策略，强调在宏观及政策风险较大的环境下，医药板块仍处于基本面触底期。建议投资者坚守各细分板块的龙头白马，同时关注基本面出现显著变化、估值合理的中小市值公司。

主要观点

• 行业整体策略：在宏观及政策风险不确定性较大的背景下，医药板块整体处于触底期，建议关注创新药与非药板块，包括CRO/CMO、医疗器械、医疗服务、连锁药店等。
• 政策展望：
  • 抗癌药谈判、国家集采、打击骗保是医保局成立后的三大动作，2019年将延续这些政策。
  • 第二轮国家集采预计在3Q19开启，医保目录调整将向发达国家靠齐，关注潜在品种。
  • 增值税减税从4月1日起实施，对医药工业有利，预计利好从二季度开始显现。
• 科创板影响：
  • 科创板对医药板块具有重大战略意义，推荐投行跟投、宽松减持约束等上市要求。
  • 亏损企业A股上市将改变估值体系，对医药板块带来新机遇。
• 细分板块策略：
  • 制药：聚焦创新药及优质赛道，推荐恒瑞医药、长春高新、华东医药、丽珠集团等。
  • 医疗器械：看好技术壁垒高、进口替代空间大的细分行业龙头，如迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗、安图生物等。
  • 医疗服务：推荐连锁专科龙头，如爱尔眼科、通策医疗。
  • 医药流通：偏好抗风险能力强的龙头，推荐柳药股份，关注国药一致。
  • 医药零售：长期看好连锁药店，推荐益丰药房、老百姓、一心堂。

关键信息

行业基本面与估值

• 医药生物板块PEttm为32x，相对非金融Wind全A溢价率为55%，处于较高水平。
• 1Q19行情由创新产业链引领，创新药医保谈判和CRO/CMO受益于研发浪潮。

政策影响

• 第一轮集采已落地，平均降价幅度达52%，预计腾挪医保资金超200亿元。
• 第二轮集采预计在3Q19开启，关注一致性评价拥挤品种、首轮流标品种、医院规模较大的可替代品种。
• 医保目录调整将向发达国家靠齐，2年一调整、1年一谈判。

增值税减税影响

• 4月1日起制造业等行业增值税税率由16%降至13%，对毛利率高、净利率低、折旧摊销大的企业有利。
• 2019年二季度工业板块业绩可能超预期，减税红利可能用于研发或销售。

科创板机遇

• 截至2019年4月底，科创板共受理18家医药生物企业，其中11家为医疗器械。
• 科创板允许未盈利企业上市，对医药板块估值体系和投资逻辑产生深远影响。

行业数据

• 医药工业利润总额3M19同比增长7.6%，近2年复合增速14.8%，预计全年增速为10%。
• 药企数量自2017年见顶后持续回落，预计进入长期萎缩状态，行业整合提速。

风险提示

• 市场持续走弱
• 国家集采进度超预期

行业板块与个股推荐

制药板块

• 推荐：恒瑞医药、长春高新、华东医药、丽珠集团
• 关注：康弘药业、普利制药、康恩贝、科伦药业、海思科、安图生物、康泰生物、华兰生物

医疗器械板块

• 推荐：迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗、安图生物、乐普医疗

医疗服务板块

• 推荐：爱尔眼科、通策医疗

医药流通板块

• 推荐：柳药股份
• 关注：国药一致

医药零售板块

• 推荐：益丰药房、老百姓、一心堂

总结

2019年医药生物行业在政策和市场不确定性中保持稳健，建议投资者坚守龙头白马，同时关注创新药、医疗器械、医疗服务等细分板块的机遇。政策方面，第二轮集采、医保目录更新、增值税减税将成为重要驱动因素，而科创板的推出则为医药板块带来新的估值体系和投资逻辑。整体而言，医药板块仍具备较强的抗风险能力和增长潜力，是值得重点关注的领域。