20160606-华创证券-神州高铁-000008.SZ-调研纪要_国内运维设备龙头企业_未来规划搭建大数据仿真平台实现运维智化_11页_598kb

神州高铁调研总结

核心内容概览

神州高铁（股票代码：000008.SZ）是一家专注于轨道交通运维领域的龙头企业，其业务涵盖信号系统、检测设备、运维仿真平台等。公司通过并购与自主研发相结合的方式，持续完善其在轨交后市场的产业链布局，致力于打造数字化、智能化的运维体系。当前股价为11.51元，投资评级为推荐，预计未来三年公司年营业额将超过12亿元。

主要观点与关键信息

1. 北京交大微联的业务与优势

• 技术优势：北京交大微联是原铁道部认证的信号设备企业之一，具备CRCC、IRIS和SIL4等国际国内资质，其中CRCC是公司牵头编制。
• 市场占有率：在大铁领域，计算机联锁系统市场占有率约35%，覆盖全国16个路局及海外和地方铁路2000多个车站。
• 产品线：核心产品包括计算机联锁系统（CI）、列控中心系统（TCC）、分散自律调度集中系统（CTC）等。
• 未来目标：预计未来三年年营业额将超过12亿元，人才规模扩大至500人，产品规模逐年提升。

2. 神州高铁的业务与战略规划

• 业务基础：公司起家于轨交检测设备，技术在国内和国际上均领先，拥有国际最高转速的转向架动载试验台。
• 战略方向：
  • 完善轨交运维体系：打通运维全产业链核心系统。
  • 打造运维数字仿真平台：实现运维智能化，通过大数据、仿真技术等手段提升运维效率。
  • 开拓核心部件系统：如牵引变流系统、新能源系统等，与ABB、武汉嘉盛源等企业合作。
  • 发展工业物联网技术：通过与中兴通讯等合作，构建轨交工业物联网平台。
  • 创建轨交工业服务模式：依托智能制造和工业互联网，提供专业化的运维服务。
  • 建设金融资本体系：通过PPP、创新基金、产业并购基金等方式拓展融资渠道。

3. 盈利预测

• 净利润：预计2016-2018年分别为4.8亿、6.24亿、8.06亿。
• EPS：对应0.17元、0.22元、0.29元。
• PE：对应68X、52X、40X。
• 成长性：营业收入增长率预计为65%、30%、30%。
• 盈利能力：净利率预计从14.7%逐步提升至22.3%，ROE和ROIC也呈现上升趋势。

4. 风险提示

• 行业政策变化：可能影响公司业务发展。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

5. 财务数据

• 资产负债率：预计从19%逐步降至20%。
• 市盈率（PE）：从225.4X下降至40X。
• 市净率（PB）：从11X下降至7X。
• EV/EBITDA：从117下降至30。
• 现金流：经营活动现金流由负转正，预计2016年为111万元，2018年为406万元。

未来规划与技术方向

1. 运维数字仿真平台

• 目标：实现轨交运维的数字化、智能化，依据客户需求进行定制化。
• 实现方式：
  • 数据搜集：通过设备销售获取运维数据。
  • 动态建模：结合大数据和仿真技术，构建动态、交互性强的运维平台。
  • 专家支持：整合行业专家资源，提升平台的专业性和实用性。
  • 发展阶段：
    • 第一阶段：围绕运维领域优化工艺流程。
    • 第二阶段：覆盖客流、物流及配件运转。
    • 第三阶段：实现整条轨道交通线的仿真与管理。

2. 核心部件系统拓展

• 牵引变流系统：与ABB合作，技术壁垒高，采用水冷式设计，适合恶劣环境。
• 新能源系统：与武汉嘉盛源合作，布局多年，正在推进装车认证，未来每节车厢将配备。

3. 海外市场与“一带一路”

• 计划：通过与龙头合作，开拓海外市场，尤其是欧洲市场。
• 现状：目前在城轨领域有部分海外项目，但尚未有重大收入来源。

Q&A要点

• 工业服务收费：客户已逐步接受服务付费模式。
• 并购协同效应：公司通过并购整合资源，提升市场竞争力。
• 仿真平台应用：主要用于运维优化、检修预测等，未来将与运营维护系统深度结合。
• 城轨业务拓展：计划进一步推进洗车、检测、图像识别等系统。
• 信号系统发展：未来仍有扩展空间，公司将继续深耕。

关键财务指标

投资建议

• 投资评级：推荐。
• 估值逻辑：随着公司业务的拓展和盈利能力的提升，PE和PB均呈现下降趋势，未来盈利空间较大。

分析师信息

• 首席分析师：李佳（S0360514110001），华创证券机械组。
• 团队成员：
  • 鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士）
  • 赵志铭（瑞典哥德堡大学交通管理学硕士）
  • 娄湘虹（上海交通大学工学硕士）
  • 胡刚（复旦大学工学硕士）

联系方式

附注

• 本报告为华创证券机械组出具，旨在分析神州高铁的投资价值与未来发展前景。
• 报告中提及的财务数据和盈利预测均基于公司报表及分析师研究，仅供参考。