2017年白酒行业中期策略报告：复苏持续，分化加剧_32页-2mb

白酒行业2017年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年白酒行业的发展趋势、主要企业表现、市场估值以及未来增长空间，重点指出白酒行业正持续复苏，并向名优酒集中。同时，报告强调了茅台的持续增长潜力、五粮液的改善趋势、二线白酒的市场空间打开以及三线白酒的改革与产品创新的重要性。

主要观点

行业趋势

• 白酒行业自2014年底开始复苏，向名优酒集中趋势加快。
• 随着居民收入水平提升和消费升级，高端白酒量价齐升、次高端白酒扩容、中低端白酒加快升级。
• 未来白酒行业增长将趋于个位数，但名优酒企仍有望维持较快增长。

一线白酒表现

• 茅台增长确定性最高，其市场占有率持续扩大，终端零售价已超过1400元。
• 五粮液和泸州老窖受益于茅台价格上涨，业绩稳步增长。
• 茅台提价基础坚实，预计2018年将提价，进一步推动业绩增长。

二线白酒发展

• 洋河股份、古井贡酒、水井坊和山西汾酒涨幅显著，反映市场空间逐步打开。
• 次高端白酒（如水井坊、山西汾酒、洋河梦之蓝）受益于高端酒提价和精英商务消费增长。
• 中档酒受益于大众消费升级，地域性龙头在本地区域市场优势增强。

三线白酒前景

• 三线白酒恢复需待明年，渠道变革和产品升级是关键。
• 沱牌舍得和伊力特涨幅领先，受益于改革和产品策略。
• 酒鬼酒在中粮系入主后改革加速，未来有望释放业绩弹性。

国企改革与并购

• 国企改革释放活力，如汾酒集团与省国资委签订经营目标责任书，改革进入关键时期。
• 行业并购成为重要增长方式，收购标的以具有一定收入规模（8-20亿）的酒企为主。

估值与市场空间

• 茅台市值有望在2020年达到万亿，其估值和业绩增长空间较大。
• 2018年Q1前，白酒板块风险不大，市场对茅台和五粮液的预期仍高。
• 行情终结条件尚未具备，无需过度担忧踩踏风险。

关键信息

• 茅台：2016年收入和净利润分别为401.55亿和179.31亿，是五粮液的1.64倍和2.54倍。预计2018年将提价，带动业绩增长。
• 五粮液：受益于茅台价格上涨，实现顺价销售，2017年股价涨幅达65%，未来增长空间较大。
• 泸州老窖：国窖1573销量恢复，渠道利润提升，2017年股价涨幅达56%。
• 洋河股份：主导产品终端提价，产品升级需求回升，2017年股价涨幅达250.75%。
• 古井贡酒：产品结构持续升级，2017年股价涨幅达146.13%。
• 山西汾酒：改革推动市场化，2017年一季度营收和净利润增长44%。
• 沱牌舍得：2016年营收和净利润分别增长26.42%和1025.11%，受益于改革。
• 老白干酒：拟收购丰联酒业，补足省外短板，交易对价13.99亿元。

重点个股推荐

• 贵州茅台：价格持续上涨，市场预期强烈，估值仍有提升空间。
• 五粮液：定增获批，公司改革加速，未来增长潜力大。
• 泸州老窖：国窖1573强劲恢复，渠道管理优化。
• 洋河股份：产品提价和升级带动业绩增长，全国化布局明显。
• 古井贡酒：产品结构优化，黄鹤楼增长趋势良好。
• 山西汾酒：销售公司变革人事机制，团队效率提升。

图表与数据

• 图1-图10：展示白酒行业历年营收、净利润、人均消费量、价格指数等变化情况。
• 图11-图35：显示白酒指数、上市公司股价走势、毛利率变化、市值空间等。
• 表1-表10：涵盖茅台提价与收入关系、五粮液政策梳理、主要白酒公司改制和收购情况等。

结论

白酒行业正经历持续复苏和集中化趋势，茅台和五粮液作为行业龙头，增长确定性高，未来仍有上涨空间。二线白酒受益于消费升级和产品提价，基本面日趋好转。三线白酒需通过改革和创新恢复增长。整体来看，白酒板块在2018年Q1前风险较低，市场预期仍保持高位，行情有望持续。