报告总结：兴证·基石：基差整体收窄，IF当月接近水平
核心内容概述
本报告分析了2017年5月30日沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现与套利机会，指出市场走势分化，大盘蓝筹股表现优于小盘股。同时，报告强调了期货合约与现货指数之间的基差变化及相应的套利策略。
主要观点
1. 市场走势分化
- 沪深300指数本周上涨 2.25%，上证50指数上涨 4.64%，中证500指数下跌 2.31%。
- 在金融监管趋严背景下，高价值上市公司受到市场追捧，低价值上市公司跌幅较大。
- 短期内，市场投资风格仍偏向价值投资，分化可能持续。
2. 期货合约表现
- IF、IH期货合约上涨，IC期货合约下跌，但整体表现略强于指数。
- 三大期货合约的贴水幅度整体收窄，IF1706合约已平水，存在对冲机会。
- 新上市的1707合约贴水幅度分别为0.89%、1.44%和1.10%。
3. 成交量与持仓量变化
- IF、IH和IC期货的日均总成交量均出现下降，降幅分别为5.56%、2.11%和0.88%。
- 总持仓量均小幅上升，IF总持仓为4.20万手，IH为2.88万手，IC为3.68万手。
关键信息
1. 沪深300股指期货（IF）
- 当月合约涨幅为2.92%，贴水幅度为0.00%。
- 下月合约贴水幅度为0.89%，季月合约贴水幅度为1.78%，下季合约贴水幅度为2.66%。
- 本周出现极少量正向套利机会，最高单笔收益为0.01%。
- 反向套利机会较多，最高单笔收益为0.16%。
2. 上证50股指期货（IH）
- 当月合约涨幅为4.94%，贴水幅度为0.28%。
- 下月合约贴水幅度为1.44%，季月合约贴水幅度为2.53%，下季合约贴水幅度为3.35%。
- 本周未出现正向套利机会，反向套利机会较多，最高单笔收益为0.09%。
3. 中证500股指期货（IC）
- 当月合约跌幅为1.67%，贴水幅度为0.38%。
- 下月合约贴水幅度为1.10%，季月合约贴水幅度为2.37%，下季合约贴水幅度为3.72%。
- 本周出现极少量正向套利机会，最高单笔收益为0.03%。
- 反向套利机会较多，最高单笔收益为0.71%。
套利机会分析
- 正向套利：适用于现货被低估、期货被高估的情况，本周仅在IF1706和IC1706合约中出现极少量机会。
- 反向套利：适用于现货被高估、期货被低估的情况，三个合约均出现反向套利机会，其中IC合约收益最高。
- 反向套利需融券，目前存在一定困难，建议有融券条件的投资者关注。
投资建议与评级标准
行业评级
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
附录：相关说明
期现套利收益计算方法
- 正向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
- 反向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
- 单边交易费用：现货为万分之五，期货为万分之一。
- 保证金比例：期货为40%，融券为60%。
- 融券利率：年化8.6%。
- 分红影响暂不考虑。
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