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50ETF期权周报总结（2017年7月30日）

核心内容概述

本报告回顾了2017年7月24日至7月28日期权市场交易情况，重点分析了50ETF价格走势、成交量分布、隐含波动率变化及期权套利机会，并对近期市场走势和投资策略进行了前瞻。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF本周价格收平，无明显涨跌。
• 近月合约由于时间价值损耗，普遍下跌。
• 周涨幅最大的合约是“50ETF沽2017年7月2.75”，单周上涨10.17%。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为4,043,227张，日均成交808,645张。
• 周三单日成交量最高，达973,010张。
• 成交量主要集中在7、8月合约，远月合约成交量不活跃。
• 平价附近的合约成交最为活跃，如“50ETF购8月2.70”、“50ETF购8月2.65”、“50ETF沽8月2.70”、“50ETF沽8月2.65”、“50ETF购8月2.75”等。

3. 波动率走势

• 认购与认沽期权的vega加权隐含波动率均小幅下降。
• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于14.74%，认沽期权收于16.81%。
• 波动率差与上周相比缩小，但整体仍低于历史均值。
• 当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。
• 部分极度虚值期权隐含波动率偏高，因其理论价值趋近于零，但最低价格不得低于0.0001。

4. 期权策略建议

• 当前50ETF期权波动率处于低位，存在反弹空间。
• 建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年12月2.70”和“50ETF沽2017年12月2.70”，并进行delta对冲。

5. 套利机会

• 认沽期权隐含波动率高于认购期权，反向平价套利空间巨大。
• 但由于融券难度大，实际操作中难以实施，建议关注正向平价套利机会。
• 期货合约存在较大负基差，导致正向套利出现机会，反向套利部分利润受到负基差的蚕食。

关键信息

• 总成交量：4,043,227张，日均808,645张，周三最高。
• 成交量分布：主要集中在7、8月合约，平价合约成交活跃。
• 隐含波动率：认购期权周五为14.74%，认沽期权为16.81%，波动率差缩小。
• 主力合约流动性：价差普遍低于0.001，流动性良好。
• 套利机会：建议关注正向平价套利和期货套利机会。
• 波动率预测：长期来看，波动率C/P比可能恢复至历史均值。

期权套利策略展示

• 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
• 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$

风险提示

• 本文基于合理假设，模型结论可能与现实环境存在偏差。
• 数据为历史数据，未来情况可能不同。
• 期权市场仍处于初期，数据合理性有待完善。
• 投资者需注意市场风险、交易对手违约风险、流动性风险及冲击成本等因素。

投资评级说明

广发证券—行业投资评级

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004

• 电话：020-87577060

• 邮箱：sqss@gf.com.cn

• 联系人：樊瑞铎

• 电话：020-87578960

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心
• 上海证券交易所