20241026-财通证券-珀莱雅-603605.SH-Q3淡季保持稳健增长_美妆国货龙头韧性彰显_3页_453kb

珀莱雅公司点评：Q3稳健增长，国产美妆龙头优势显现

珀莱雅发布2024年三季度报告，公司前三季度实现营收6966亿元，同比增长3272%；归母净利润999亿元，同比增长3395%。从单季度来看，2024Q3公司营收1965亿元，同比增长2115%，归母净利润298亿元，同比增长2072%。

盈利分析与成本控制：
公司毛利率为70.07%，同比下降1.13个百分点；净利率为14.68%，同比基本持平；费用端控制有效，Q3销售费用率、管理费用率与研发费用率分别为43.6%/5.1%/2.0%，同比变动(+4.6%-16.0%)。

经营动态：

• 品类结构： 护肤类业务营收占比高达85%，美容彩妆类贡献12%，洗护类占比3%。护肤类产品平均售价增长强劲，主要源于大单品策略，如精华、面霜类产品销售占比提升。
• 品牌布局： 主品牌珀莱雅增长稳健(30%)，彩棠品牌在底妆赛道表现亮眼(30%)，悦芙媞与OR品牌分别增长40%与15%，各品牌协同效应显著。

投资建议：
维持“买入”评级，预计公司2024–2026年实现收入分别为11680亿元、14143亿元、17071亿元，增速20%-15%，归母净利润增长率13%-17%，对应PE分别为25倍、20倍、16倍，估值处于合理区间。

风险提示：

• 线上平台销售集中度风险
• 行业竞争加剧
• 监管政策变动

核心观点：

珀莱雅Q3淡季表现稳定，护肤品大单品驱动增长，第二增长曲线初现成效，建议关注长期龙头地位与品牌协同成长的空间。