钢铁行业专题研究：关注平控政策的细节与落地执行-20230815-华泰证券-16页_916kb

钢铁行业分析总结

核心内容概述

2023年8月15日发布的华泰研究报告分析了钢铁行业的现状，包括粗钢产量、钢材出口、价格波动、行业利润以及平控政策对市场的影响。报告指出，行业整体处于弱盈利状态，供需关系偏弱，而平控政策是近期影响钢价和市场情绪的主要变量。

主要观点

• 粗钢产量下降：2023年7月全国粗钢日产量从6月的304万吨降至293万吨，主要受季节性检修、行业盈利低迷及环保治理影响。预计8月产量将保持稳定或小幅下降。
• 钢材出口疲软：7月钢材出口环比下降，预计出口将继续小幅下滑，对国内需求形成压制。
• 行业利润低迷：螺纹钢、热轧钢和冷轧钢的模拟利润分别为-243元/吨、-82元/吨和249元/吨，行业整体处于盈亏平衡边缘。
• 平控政策影响显著：平控政策是近期钢价波动的核心因素，政策细节、落地时间和执行节奏将决定其对市场的影响程度。若政策迅速且规模较大，可能推动行业阶段性反弹。
• 地产销售疲软拖累需求：7月全国地产销售面积同比下降15.5%，8月上半月仍下降7.4%。地产销售占钢铁需求的35%，因此预计9-10月传统旺季需求或不达预期。
• 需求决定行业持续性：尽管平控政策可能带来短期反弹，但行业能否持续改善取决于地产销售复苏、出口增长以及海外经济环境改善。目前产能利用率相对较高，需求改善将带动价格、盈利和估值的弹性。
• 重点推荐公司：报告推荐宝钢股份和鞍钢股份，认为其在行业下行期表现优于同行，且具有成本控制优势和产品结构优化潜力。

关键信息

产量与库存

• 粗钢产量：7月全国粗钢日产量下降至293万吨，预计8月产量将维持稳定或小幅下降。
• 库存情况：五大钢材库存维持相对低位，但行业仍处于盈亏平衡附近。

价格与利润

• 钢材价格：螺纹钢、热轧钢、冷轧钢等主要钢材品种价格波动显著，期现价差、国内外价差等指标显示市场情绪波动。
• 行业利润：螺纹钢、热轧钢、冷轧钢模拟利润分别为-243元/吨、-82元/吨和249元/吨，显示行业盈利承压。

需求端分析

• 地产销售：2023年7月全国地产销售面积同比下降15.5%，8月上半月30大中城市销售面积同比仍下降7.4%。
• 间接出口：1H23钢铁间接出口量同比增长0.8%，但5月以来出口金额增速转负，对行业形成下行压力。

平控政策影响

• 政策变量：平控政策是近期影响钢价和市场情绪的主要因素，政策细节、分配方式、执行节奏是市场关注重点。
• 政策效果：若政策快速且规模较大，可能推动行业阶段性反弹；但若需求端无法改善，行业难以实现持续性反转。

重点推荐

• 宝钢股份：维持“买入”评级，目标价上调至7.62元，对应2023-2024年平均BVPS为9.25元。
• 鞍钢股份：维持“买入”评级，目标价为3.45元（A股）和2.94港元（H股），预计2023-2025年EPS分别为0.09/0.25/0.30元。

风险提示

• 地产销售恢复强于预期：可能对行业需求产生积极影响。
• 行业生产纪律性强于预期：有助于缓解供需压力。
• 海外经济衰退：可能对钢材出口造成负面影响。
• 产量管控弱于预期：可能加剧行业供需失衡。

投资建议

• 行业评级：增持，预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：宝钢股份和鞍钢股份均为“买入”评级，目标价分别上调。

数据来源与图表

• 数据来源：Wind、Mysteel、华泰研究预测、Bloomberg等。
• 图表内容：
  • 产量：粗钢、生铁产量及预测。
  • 价格：钢材现货价格、国际价格、国内外价差。
  • 利润：螺纹钢、冷轧钢、热轧钢吨毛利及预测。
  • 库存与表观需求：五大钢材库存及表观消费量。
  • 市场表现：可比公司估值、市场表现及EPS预测。
  • 政策影响：平控政策推演及对行业的影响分析。

公司信息与免责声明

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性，亦不构成购买或出售证券的要约或招揽。
• 分析师声明：王帅为分析师，所表达观点为其个人意见，未直接或间接收取报酬。
• 法律实体披露：华泰证券及其子公司在不同市场拥有相关业务资格。

总结

综上，钢铁行业当前面临供需偏弱、盈利低迷的局面，平控政策是短期内影响钢价的重要变量。地产销售疲软及出口下行对需求形成压制，但若政策有效执行，可能带来阶段性反弹。需求端的改善将是行业持续性反转的关键。宝钢股份和鞍钢股份因其成本控制、产品优化及集团资源支持，被推荐为行业首选。