20260515-招商证券-_招商建筑_25年报与26一季报_量缩质升_关注现金流改善与结构性机会_建筑行业双周报_20260430-20260514_5页_1mb

报告摘要

招商建筑25年报与26一季报总结：量缩质升，关注现金流改善与结构性机会

核心内容

本报告总结了招商证券建筑、不动产与综合服务组对建筑行业2025年报与2026年第一季度的分析，指出当前建筑行业已进入“量缩质升”阶段，收入和利润仍处于底部承压状态，但现金流和回款质量已出现积极信号。结构性机会大于行业机会，建议投资者关注具有现金流改善、估值偏低及分红率提升的建筑央国企，以及受益于下游资本开支增长的专业工程企业。

主要观点

1. 行业整体表现

收入与利润承压：2025年全行业营业收入同比下降6.1%，归母净利润同比下降23.6%；2026Q1营业收入同比下降6.1%，归母净利润同比下降15.2%。
新签订单负增长：2025年及2026Q1全国建筑业新签合同额同比分别下降3.9%和3.5%，显示下游需求不足和低价竞争持续影响行业。
现金流改善：2025年经营现金流净流入同比增加59.8%，收现比升至101.2%，2026Q1进一步提升至106.1%，表明行业回款质量逐步改善。

2. 结构性机会分析

化学工程板块：是唯一实现收入和归母净利润正增长的子板块，受益于炼化、煤化工、新材料等领域的高景气，订单和收入具有连续性。
洁净室工程：属于其他专业工程板块，2026Q1归母净利润同比增长11.1%，核心受益于半导体、面板、生物医药、高端制造等领域的资本开支增长，业绩表现优于传统房建类工程。
装修装饰与园林工程：分别上涨9.74%和7.24%，是本期表现最好的子板块，显示部分细分领域仍有增长潜力。

3. 基建与房地产投资数据

全国开工项目投资额：2026年4月开工项目投资额为5794.8亿元，同比下降82.0%；1-4月累计投资额为21595.2亿元，累计同比下降90.1%。
行业开工趋势：近三年开工项目投资额呈现持续下滑趋势，尤其在2025年和2026年初期，降幅明显，但部分子板块如洁净室工程表现优于整体。