建筑装饰2025_2026Q1财报综述_收入利润下滑明显_现金流有所改善_18页_777kb

建筑装饰行业2025/2026Q1财务情况综述及投资分析

核心内容

2025年建筑行业整体面临收入和利润下滑压力，2026Q1延续了这一趋势。主要上市公司营业收入为7.72万亿元，同比减少5.8%，归母净利润为1300亿元，同比减少22.4%。2026Q1营业收入为1.73万亿元，同比减少6.2%，归母净利润为382亿元，同比减少14.1%。这主要由于地方政府债务压力导致投资强度下降，以及企业主动收缩业务规模、优化资产报表。

尽管收入和利润承压，但2025年经营性现金流有所改善，净额为1641亿元，同比多流入574亿元。2026Q1经营性现金流净额为-4284亿元，同比多流出78亿元。现金流的改善得益于地方政府化债政策的推进及企业加强现金流管理，但后续资金到位情况仍需关注。

行业ROE（净资产收益率）在2025年同比下降1.26个百分点，2026Q1继续下降0.23个百分点。其中，基建民企、装饰幕墙、钢结构板块ROE下滑幅度较大，而专业工程板块有所改善。

主要观点

• 收入与利润承压：2025年建筑行业收入、利润均出现明显下滑，且逐季走弱，2026Q1延续该趋势。
• 毛利率相对稳定：尽管行业收入下滑，但毛利率保持基本稳定，主要由于建筑企业采用成本加成法定价，且原材料价格波动影响有限。
• 净利率下降：净利率在2025年和2026Q1均有所下降，主要受到费用率上升、减值等因素的影响。
• 现金流改善：2025年经营性现金流净额同比增加，但2026Q1有所回落，显示企业仍需加强现金流管理。
• ROE下降：整体ROE下降，但部分板块如专业工程有所改善，显示行业盈利能力面临挑战。

关键信息

• 2025年整体财务情况：

  • 营业收入：7.72万亿元，同比-5.8%
  • 归母净利润：1300亿元，同比-22.4%
  • 经营性现金流净额：1641亿元，同比+574亿元
  • ROE：同比-1.26pct

• 2026Q1财务情况：

  • 营业收入：1.73万亿元，同比-6.2%
  • 归母净利润：382亿元，同比-14.1%
  • 经营性现金流净额：-4284亿元，同比+78亿元（流出）
  • ROE：同比-0.23pct

• 各板块表现：

  • 装饰幕墙：毛利率提升1.25pct，但扣非净利率下降0.90pct
  • 生态园林：毛利率提升7.44pct，扣非净利率提升4.95pct
  • 基建央企：毛利率下降0.27pct，扣非净利率下降0.44pct
  • 专业工程：毛利率提升0.69pct，扣非净利率提升0.26pct

• 投资净收益：2025年行业投资净收益同比增加234亿元，主要由基建央企的中国中冶处置长期股权投资带动。

投资分析意见

尽管2025年建筑行业整体收入、利润承压，但未来投资有望持续恢复，现金流进一步改善。分析师认为，随着化债政策的推进和“两重”项目建设的提速，行业将逐步复苏。重点关注以下领域及公司：

• 钢结构：鸿路钢构、精工钢构
• 化学工程+实业：中国化学
• 洁净室：圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份
• 低估值央国企：中国能建、中国中铁、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 基建投资不及预期
• 上市公司订单低于预期

有别于大众的认识

1. 建筑公司增长虽有压力，但企业正转向质量提升，强化现金管理和资产优化。
2. 央国企在国资委考核优化背景下，正寻求第二增长曲线，如产业链延伸和运营资产占比提升，有望延长经营久期。
3. 一带一路出海趋势明显，海外业务成为新的增长点。
4. 存量时代，房地产和建筑仍有较大投资空间，如以旧换新、房屋更新改造、设备改造等。

行业趋势展望

• 现金流改善：随着化债政策推进和财政资金到位，现金流有望进一步改善。
• 投资恢复：中央财政推动“两重”项目，基建投资有望持续恢复。
• ROE回升：未来随着企业盈利能力、周转率的提升，ROE有望回升。

结论

建筑装饰行业在2025年和2026Q1面临收入和利润下滑压力，但现金流有所改善。分析师认为，随着政策支持和企业策略调整，行业未来有望恢复增长。建议投资者关注钢结构、化学工程+实业、洁净室等新兴领域及低估值央国企，同时注意经济恢复和基建投资不及预期等风险。