20230821-兴证国际证券-腾讯控股-00700.HK-视频号价值凸显_降本增效助推利润扩张_5页_2mb

腾讯控股（00700.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为腾讯控股（00700.HK）发布的证券研究报告，分析师洪嘉骏与翁嘉源对腾讯2023年第二季度业绩及未来发展前景进行了分析，并给出了“买入”投资建议，目标价为428港元，当前股价为325港元，预期升幅为30.2%。

主要观点

• 2023Q2业绩表现：腾讯2023年第二季度营收1,492亿元人民币，同比增长11%，略低于市场预期；Non-GAAP归母净利润375亿元人民币，同比增长33%，高于市场预期。Non-GAAP归母净利润率25.2%，同比提升4.2个百分点。
• 业务增长亮点：
  • 网络广告业务：增长显著，同比增长34.2%，主要得益于视频号广告收入提升（2季度达30亿元）以及机器学习广告平台的优化。
  • 金融科技及企业服务（金科企服）：收入达486亿元，同比增长15%。
• 降本增效成果显著：公司持续推进降本增效措施，带动利润改善。毛利率47.5%，同比提升4.3个百分点，超市场预期2.6个百分点。
• 未来增长预期：预计2023/2024/2025年收入分别为6,201/6,882/7,631亿元，Non-IFRS归母净利分别为1,521/1,698/1,854亿元。
• 投资建议：基于DCF模型，维持428港元目标价，认为腾讯游戏Pipeline充足，广告业务受益于视频号及技术优化，腾讯云MaaS解决方案逐步落地，金融科技业务持续受益于线下回暖及合规能力提升。

关键信息

市场数据

• 收盘价：325.0港元
• 总股本：9,556百万股
• 流通股本：9,556百万股
• 净资产：841,373百万元
• 总资产：1,658,043百万元
• 每股净资产：92.99港元

财务预测

财务比率

风险提示

• 政策监管风险
• 国际情势影响商务合作
• 游戏业务不及预期

投资评级说明

• 投资建议评级为“买入”，表示公司股价预期在12个月内相对相关指数涨幅大于15%。

财务与业务分析

• 费用控制：经营费用率27%，同比提升4.6个百分点。
• 业务结构：
  • 增值服务收入742亿元，同比增长3.5%，低于市场预期。
  • 网络广告收入250亿元，同比增长34.2%，显著高于市场预期。
  • 金融科技及企业服务收入486亿元，同比增长15%，低于市场预期。
• 盈利能力提升：毛利率、Non-IFRS归母净利润率均呈现上升趋势。
• 现金流管理：经营活动现金流持续为正，且投资活动现金流保持稳定。

附表数据（资产负债表）

财务权益及商务关系披露

报告中提及的公司与兴业证券及其关联公司存在投资银行业务关系，需投资者注意潜在利益冲突。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，未经允许不得复制或分发。

结论

腾讯控股在2023Q2实现营收和利润的双增长，受益于广告业务的优化、视频号的带动作用以及降本增效措施。尽管游戏业务短期面临挑战，但公司整体盈利能力和业务结构显示积极趋势，未来三年收入和利润持续增长。基于DCF模型，维持目标价428港元，建议投资者“买入”。需关注政策监管、国际情势及游戏业务表现等潜在风险。