20220120-国信证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯四季度前瞻_料宏观疲弱影响广告_净利润受投资力度加大和联营公司影响_9页_1mb

腾讯控股（00700.HK）2021Q4财报前瞻总结

核心内容概览

腾讯控股（00700.HK）预计于2022年3月23日发布2021Q4财报。根据国信证券经济研究所的预测，2021Q4腾讯将实现营收1450亿元，同比增长8.4%，低于彭博一致预期2.9%；Non-IFRS下归母净利润为253亿元，同比减少23.7%，低于彭博一致预期18.0%。收入增速放缓主要由宏观环境疲弱、广告收入下降、未成年人防沉迷政策及联营公司投入增加等因素导致。

主要观点与关键信息

1. 营收与净利润表现

• 总收入：预计为1450亿元，同比增长8.4%，低于市场预期。
• Non-IFRS归母净利润：预计为253亿元，同比下降23.7%，低于市场预期。
• 净利率变化：Non-IFRS下净利率预计降至17.5%，同比降低7.4个百分点，环比降低4.8个百分点。

2. 各业务板块表现

■ 网络游戏

• 收入：预计为416亿元，同比增长6%，低于彭博预期3.4%。
• 手游：收入400亿元，同比增长9%。
• 端游：收入103亿元，同比增长1%。
• 未成年人防沉迷影响：2021年9月，未成年人游戏流水占比降至1.1%，同比减少3.7个百分点，对增速产生负面影响。
• 产品表现：《英雄联盟手游》表现优异，DAU居国内第二；后续手游pipeline强劲，包括《暗区突围》《Apex英雄》等。

■ 网络广告

• 收入：预计为220亿元，同比下降11%，环比下降2%。
• 社交及其他广告：预计为186亿元，同比下降9%。
• 媒体广告：预计为34亿元，同比下降22%。
• 影响因素：宏观需求疲弱、头部广告主投放减少、开屏弹窗整治行动等。
• 视频号潜力：视频号增长健康，预计未来将开始大规模变现，推动广告收入增长。

■ 金融科技及企业服务

• 收入：预计为480亿元，同比增长25%，略低于彭博预期2%。
• 增长动力：受益于商业支付交易金额提升。
• 疫情影响：线下消费受抑制，导致增速放缓。
• 云服务：持续跑赢行业增速，与企业微信、腾讯会议等产品融合，有望带动PaaS和SaaS收入增长。

3. 联营公司影响

• 联营公司损益：联营公司投入加大，如美团在2021Q3调整后净亏损55亿元，导致腾讯Non-IFRS下净利润承压。
• 联营公司定义：指腾讯拥有重大影响力但无控制权的实体，通常持股20%-50%或具有董事会席位。

4. 未来展望与评级

• 核心竞争力：腾讯在游戏、金融科技、云服务及视频号等领域的核心竞争力未变。
• 盈利预测：预计2021-2023年Non-IFRS下净利润分别为1243/1388/1556亿元，同比增速分别为1.2% / 11.7% / 12.1%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价下调至620-650港币。

风险提示

• 政策风险
• 游戏产品上线或表现不及预期
• 成本或费率高于预期
• 测算误差
• 宏观经济波动

相关研究报告

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