> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：社融增速回落 - 6月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月金融数据显示，新增社会融资规模（社融）和新增人民币贷款均同比少增，反映出实体经济融资需求偏弱。这一趋势主要受到能源供给冲击和财政收紧的影响。同时，M1和M2同比增速均有所回落，但外汇流入可能带来一定的支撑。 --- ## 主要观点 - **社融增速回落**：6月新增社融为3.36万亿元，同比少增8,615亿元；社融同比增速从5月的7.7%回落至7.4%。 - **人民币贷款同比少增**：6月新增人民币贷款为1.61万亿元，同比少增6,300亿元。剔除地方债置换影响后，新增人民币贷款为2.04万亿元，同比少增5,846亿元。 - **居民贷款需求疲软**：6月新增居民中长期贷款同比少增1,769亿元，居民短期贷款同比少增1,560亿元，显示居民融资意愿下降。 - **企业贷款需求受压**：企业中长期贷款同比少增4,500亿元，短期贷款同比少增3,400亿元，主要受能源供给冲击、财政收紧及利率下行影响。 - **政府债净发行减少**：6月政府债净发行7,687亿元，同比少增5,821亿元，对社融增速的贡献下降。 - **非标资产减少**：非标资产余额同比多增140亿元，反映融资渠道有所收缩。 - **M2增速放缓**：6月M2同比增速从8.6%回落至8%，M1同比增速从5.5%放缓至4%，受高基数和融资偏弱拖累。 - **外汇流入预期增强**：贸易顺差扩大、人民币升值预期推动外汇净流入，可能对M2形成一定支撑。 - **政策工具待落地**：8000亿元新型政策性金融工具在三季度可能加快落地，关注财政支出增速变化。 --- ## 关键信息 ### 1. 社融数据概览 - **6月新增社融**：3.36万亿元，同比少增8,615亿元。 - **同比增速**：从7.7%回落至7.4%。 - **季调后月环比折年增速**：从6.8%放缓至5.3%。 - **主要拖累项**： - 新增人民币贷款同比少增6,300亿元。 - 政府债净发行同比少增5,821亿元。 ### 2. 人民币贷款数据 - **6月新增人民币贷款**：1.61万亿元，同比少增6,300亿元。 - **剔除置换债影响**：新增人民币贷款为2.04万亿元，同比少增5,846亿元。 - **分项数据**： - **居民中长期贷款**：1,584亿元，同比少增1,769亿元。 - **居民短期贷款**：1,061亿元，同比少增1,560亿元。 - **企业中长期贷款**：5,600亿元，同比少增4,500亿元。 - **企业短期贷款**：8,200亿元，同比少增3,400亿元。 - **票据融资**：环比增加1,144亿元，同比多增5,253亿元。 - **其他贷款**：环比减少63亿元，同比少减19亿元。 ### 3. M2与M1数据 - **M2同比增速**：从8.6%回落至8%，低于预期。 - **M1同比增速**：从5.5%放缓至4%，低于预期。 - **M2环比增速**：从0.5%放缓至0.3%。 - **M1环比增速**：从0.4%回落至0%。 - **居民存款**：同比少增5,200亿元。 - **非银存款**：同比少增4,700亿元。 - **企业存款**：同比多增1,627亿元。 - **财政存款**：环比减少9,385亿元，同比多减1,185亿元，显示财政资金拨付边际提速。 ### 4. 财政与政策展望 - **财政扩张力度回落**：政府债净发行同比少增，显示财政扩张力度有所减弱。 - **能源价格走势待明朗**：三季度能源价格走势将影响延迟需求释放。 - **政策工具落地预期**：关注8000亿元新型政策性金融工具在三季度的落地情况。 - **风险提示**：逆周期政策力度不及预期、地产周期超预期下行。 --- ## 分析结论 6月金融数据反映出实体经济融资需求偏弱，主要受能源供给冲击和财政收紧影响。随着三季度能源价格走势明朗化，以及财政政策的进一步落地，未来融资需求有望逐步改善。建议密切关注财政支出增速和政策工具的执行情况，以判断经济复苏的力度和节奏。