20230429-东吴证券-九洲药业-603456.SH-2022年报及2023一季报点评_业绩符合预期_CDMO订单丰富_产能释放顺利_3页_440kb

九洲药业公司点评报告总结

事件概述
九洲药业2022全年实现营业收入544.5亿元，同比增长34%；归母净利润92.1亿元，同比增长45%。业绩符合预期。2023一季度营收17.51亿元，同比增长275%；归母净利润28亿元，同比增长351%。

业务表现
各管线保持增长，CDMO业务收入34.17亿元（增长4784%），毛利率39.69%（提升11个百分点）；原料药收入16.37亿元（增长249%），毛利率30.5%（下降20个百分点）。整体毛利率上升22.4个百分点至34.66%，净利率提升13个百分点至16.91%。研发投入大幅增加，研发费用率上升至52.8%。

CDMO订单情况
公司CDMO订单丰富，承接项目851个（增长307%），上市项目26个（增长30%），III期项目61个（增长245%）。成功推动首个国产治疗抑郁类1类新药上市，订单和研发能力支持业绩高增长。

产能释放
产能扩张顺利，台州瑞博新基地、苏州瑞博中试车间、美国瑞博设施等自建项目有序进行。同时外购/收购康川济医药和瑞华中山股权，扩展研发和生产场地，支撑业绩需求。

盈利预测与评级
维持“买入”评级，调整2023-2024年归母净利润预测（125/162亿元），并预计2025年归母净利润204亿元。对应PE估值分别为23、18、14倍，考虑大客户合作和CDMO业务增长。

风险提示
产能扩张不及预期、产品导入延误、汇兑损益等风险。

报告数据分析：2022经营性现金流净额122.6亿元（增长809%），毛利率持续提升，盈利指标显示公司成长稳健。