20251205-宏源期货-黑色金属周报-双焦_成本下移_焦化利润修复_22页_1mb

黑色金属周报-双焦分析总结

发布日期：2025年12月5日
撰写人：宏源期货研究所—白净
观点核心摘要：成本下移与利润修复背景下，双焦市场呈现供需双弱格局，价格或偏弱运行，需关注库存累积与进口变化风险。

一、焦煤分析

• 供应端：国内产地受年度任务及安全检查影响，新增停减产煤矿，供应收紧；进口澳煤价格倒挂幅度扩大（138元/吨），俄煤供给稳定但通关量波动。
• 价格表现：现货价格延续弱势，期货合约JM01贴水现货，主力合约价差小幅变化；库存持续累积，坑口库存压力显著。
• 需求动态：下游采购偏谨慎，焦煤估值维持偏低，短期偏弱运行；企业减产及销售不畅导致供应预期下降。

二、焦炭分析

• 供需基本面：市场进入提降阶段，供应端利润修复推升产量回升，焦化产能利用率环比增长；需求端铁水产量下降、钢企按需补库，库存同比降幅扩大。
• 价格走势：现货市场承压，期货主力合约先扬后抑；焦炭基差处于高位，进口利润倒挂加剧出口依赖。
• 矛盾点：供需矛盾累积，市场仍预期2-3轮降价，焦企向上游寻求利润空间，终端消费偏弱制约反弹空间。

三、运行结论

焦煤

供应端偏紧难改，但需求走弱抑制价格反弹，焦煤基本面呈现“强供应预期—弱需求现实”的拉锯格局，预计维持偏弱运行。

焦炭

供需矛盾短期加剧，基本面弱于旺季预期，估值承压；市场节奏或切换至累库阶段，价格波动区间压缩，预计维持震荡偏弱结构。

风险提示：

1. 政策调控（发改委价格治理、煤矿安全监察）；
2. 成本扰动（进口替代能力不足、澳煤依赖风险）；
3. 终端需求恢复不及预期。