食品饮料行业2019年下半年策略报告_重估龙头新时代_55页_4mb

食品饮料行业2019年下半年策略报告总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业在2019年下半年的市场趋势和投资策略，提出当前行业正处于“重估龙头新时代”，主要由宏观环境、产业格局和资本市场三个维度推动。

主要观点

1. 行业分化明显：2016年至2019年5月，食品饮料板块整体涨幅接近90%，但仅12只个股涨幅超过行业指数，呈现“一九分化”现象，龙头公司表现尤为突出。
2. 需求结构变化：随着人均收入提高，食品饮料支出占比下降，行业从增量市场转向存量市场，增长动力从销量转向销售单价。
3. 龙头优势强化：消费升级背景下，龙头企业在品牌、渠道和产品创新方面具有显著优势，形成稳固的竞争壁垒。
4. 资本市场驱动：A股国际化加速，北上资金持续加仓消费龙头，MSCI指数纳入A股进一步提升了消费龙头的配置价值。

关键信息

行情回顾

• 2016年至今食品饮料行业呈现明显分化，仅12只个股涨幅超过行业指数。
• 白酒行业成为最大受益者，贵州茅台、五粮液、水井坊等龙头涨幅居前。
• 大众消费品中，海天味业、伊利股份、重庆啤酒等龙头也表现优异。

行业集中度提升

• 食品饮料细分行业龙头市值和收入占比持续提升，尤其白酒行业，茅台和五粮液合计收入占比从50%上升至56%。
• 高端白酒销量占比提升，但整体仍不足1%。
• 高端白酒与居民可支配收入增速基本同步，提价能力最强。

饮料行业趋势

• 调味品行业消费粘性强，品牌和渠道壁垒显著。
• 海天味业在酱油市场占据主导地位，2018年广告费用投放远超其他企业。
• 酱油消费在餐饮和家庭渠道中占主导地位，家庭渠道中商超/KA占比提升至67%。

投资策略

• 白酒：建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等。
• 调味品：海天味业、中炬高新为首选。
• 乳制品：伊利股份具备长期配置价值。
• 啤酒：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等值得关注。
• 其他：建议关注有自下而上经营改善的细分行业龙头，如洽洽食品、绝味食品等。

风险提示

• 经济放缓
• 物价下行
• 食品安全问题
• 成本上涨

图表与数据亮点

• 图1至图4：显示细分行业龙头市值和收入占比不断提升。
• 图5至图10：反映人均收入提升和销售单价增长对行业发展的推动作用。
• 图11至图15：通过日本经验分析食品饮料消费趋势的必然变化。
• 图16至图29：展示白酒行业产品生命周期和龙头优势。
• 图30至图31：北上资金对食品饮料龙头的配置比例持续上升。
• 图32至图45：白酒行业景气周期及价格趋势。
• 图46至图53：调味品行业渠道结构及市场格局。
• 图54至图59：乳制品行业集中度及品牌优势。

附录

• 表1：2016年初至2019年5月底的板块个股涨幅排名。
• 表2：BrandZ 2019最具价值中国品牌前一百名中的食品饮料品牌。
• 表3：白酒公司渠道模式演变。
• 表4：A股加入MSCI指数的时间计划表。
• 表5：次高端价格带白酒代表产品。
• 表6：中高端价格带白酒代表产品。
• 表7：中西方饮食差异对比。
• 表8：调味品渠道建设情况。
• 表9：调味品行业CR5情况。

结论

食品饮料行业正进入“重估龙头新时代”，行业增长由“量”向“价”转变，龙头企业凭借品牌、渠道和产品创新优势，持续受益于消费升级趋势。投资应重点关注具有稳定增长能力和市场竞争力的行业龙头，同时注意潜在风险因素。