20220523-东方财富证券-彤程新材-603650.SH-动态点评_拟控股北旭电子_战略协同效应更进一竿_3页_294kb

报告摘要

公司宣布全资子公司拟以1.97亿元收购上海峥方化工有限公司持有的北京北旭电子材料有限公司33.01%股权，交易完成后公司将持有北旭电子81.14%股权，将其由参股公司转为控股子公司，并纳入合并报表范围。此举是公司实现关键材料国产替代战略的重要一步，有助于提升公司在显示面板光刻胶领域的竞争力。

北旭电子行业地位显著：作为中国大陆第一家TFT-LCD Array光刻胶本土生产商，北旭电子是国内最大的液晶正性光刻胶供应商之一，2021年国内市占率约为19%，位列国内第二，京东方份额占比超过45%。
业务增长强劲：2021年北旭电子面板光刻胶业务营收达2.56亿元，同比增长22.70%，销量增长21%，显示其市场拓展能力较强。
产能建设进展顺利：潜江工厂年产6000吨正型光阻项目已于2022年1月投产，产能逐步释放，有助于提升市场占有率。
技术突破与产品升级：公司已成功推出4-Mask工艺用高感度光刻胶，解决北旭电子技术短板，实现京东方量产；同时，高性能高分辨率光刻胶正在京东方全面验证，预计2022年Q2量产销售。
公司战略定位明确：公司重点发展电子材料业务，致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业，覆盖半导体光刻胶、显示面板光刻胶及电子酚醛产品。
市场表现与盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为32.89、43.75、53.44亿元，归母净利润分别为4.69、6.90、8.76亿元，EPS分别为0.78、1.16、1.47元/股，对应PE分别为35、24、19倍，给予“增持”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2308.36	3289.45	4375.38	5344.23
增长率(%)	12.83%	42.50%	33.01%	22.14%
EBITDA(百万元)	304.51	596.65	819.64	1041.50
归母净利润(百万元)	326.58	468.65	689.89	876.18
增长率(%)	-20.44%	43.50%	47.21%	27.00%
EPS(元/股)	0.55	0.78	1.16	1.47
市盈率(P/E)	91.49	34.96	23.75	18.70
市净率(P/B)	10.80	5.04	4.16	3.40
EV/EBITDA	103.70	30.27	22.30	17.38