20181115-天风证券-共达电声-002655.SZ-拟34.1亿元换股并购万魔声学_优质声学资产注入_3页_996kb
报告摘要
共达电声（002655）换股并购万魔声学总结
核心内容
共达电声宣布拟通过换股吸收合并方式收购控股股东万魔声学100%股权，交易对价为34.1亿元。此次交易将实现优质声学资产的注入，增强公司在声学领域的竞争力。
主要观点
- 交易结构：交易对价为34.1亿元，其中权益价值为30.1亿元，剩余为潍坊凤翔和嘉称嘉的现金增资。非公开发行股票价格为5.42元/股，初步估算发行股票数量为6.29亿股，交易后公司总股本将增至9.34亿股。
- 资产注入影响：公司目前由爱声声学持有的5498万股股票将被注销，实际新增股本为5.74亿股。
- 品牌与市场地位：万魔声学主打1MORE品牌耳机，是国内领先的耳机品牌，拥有庞大的全球销售体系，覆盖26个省份及港澳台地区，以及北美、欧洲、东南亚等25个国家和地区。
- 奖项与认可：1MORE品牌曾获“2017年中国十大耳机品牌第一名”称号，并多次获得iF设计奖、红点设计奖等国际设计奖项。
- 投资建议：分析师认为此次资产注入将加速公司声学平台发展，看好1MORE品牌耳机的前景。暂不考虑并表，预计公司2018-2019年归母净利润分别为0.53亿元和1.08亿元，维持“买入”评级。
关键信息
交易详情
- 交易方式：换股吸收合并
- 交易对价：34.1亿元
- 发行股票数量：6.29亿股（非公开发行）
- 交易后总股本：9.34亿股
- 注销股本：5498万股
万魔声学业务概况
- 主营产品：
- 声学产品：1MORE品牌耳机，价格范围为59-1299元
- 智玩产品：智能聊天公仔等
- 销售渠道：
- 覆盖国内26个省份及港澳台地区
- Hi-Fi音频代理商超过40家
- 苹果授权连锁体系3个
- 线下体验店超过3000家
- 深入北美、欧洲、东南亚等25个国家和地区
投资建议与评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 预期收益：预期股价相对收益20%以上
- 分析师：潘霖、张健
风险提示
- 万魔资产未能完成注入
- 声学新品进展不及预期
- 业务整合风险
- 声学元件盈利能力下滑风险
财务预测摘要
营收与利润预测
| 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 716.03 | 1.53 | 18.01 | -6.30 |
| 2017 | 786.94 | 9.90 | -174.92 | -1071.33 |
| 2018E | 1,023.02 | 30.00 | 53.10 | -130.36 |
| 2019E | 1,381.08 | 35.00 | 108.27 | 103.89 |
| 2020E | 1,864.46 | 35.00 | 156.10 | 44.18 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.55% | 27.44% | 29.00% | 30.60% | 30.60% |
| 净利率 | 2.51% | -22.23% | 5.19% | 7.84% | 8.37% |
| ROE | 2.79% | -37.43% | 10.33% | 17.77% | 20.77% |
| ROIC | 2.76% | -20.70% | 10.68% | 13.81% | 22.26% |
| 市盈率(P/E) | 132.14 | -13.60 | 44.81 | 21.98 | 15.24 |
| 市净率(P/B) | 3.68 | 5.09 | 4.63 | 3.91 | 3.17 |
| 市销率(P/S) | 3.32 | 3.02 | 2.33 | 1.72 | 1.28 |
| EV/EBITDA | 63.48 | -38.06 | 25.21 | 14.16 | 11.30 |
作者与来源
- 分析师：潘霖、张健
- 资料来源：wind，天风证券研究所
- 报告日期：2018年11月15日
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