地方化债系列之四_2025年新增地方债限额的使用特点及展望_32页_1mb

分析总结

今年地方债新增限额分配中，自审自发省的比例最高，限额使用进度偏慢，项目建设债占比下降，表明防风险功能在强化，政府债供给对债市的负影响减弱。

区域分配特点：自审自发省（债务压力小）的新增限额增速显著高于全国平均水平，而重点省份（债务风险高）的限额增速为负或缓慢，反映防风险政策导向。

用途新特征：项目建设债在新增地方债中的占比连续两年下降，从2023年的约98.9%降至2025年前10月的约95.3%，主要用于土地储备等；非项目建设债占比上升，包括补充政府性基金财力、解决拖欠企业账款等，这些用途强化了防风险功能。

年内展望：结存限额使用进度慢，可能不会提前使用2026年置换隐债限额；2024年10月地方债净融资预计大体相当。财政发力可能推迟，避免债券供给冲击债市。

2026年展望：财政政策强调可持续性，政府债务增量或稳中有降，地方债增量下降；新增地方债发行可能提速，但项目建设债占比略降，支持科技和新型基建。

风险提示：数据测算存在主观性；货币政策可能超预期紧缩；地方债净融资若超预期上升，可能推高债市利率。

年内展望显示，2026年地方债增量或减少约4.84万亿元，项目建设债占比下降，可能从98.9%降至96.8%，反映出稳增长功能弱化，但科技支持上升。