20260310-申万宏源-【申万固收|地方债周报】今年新增地方债限额与上年持平——地方债周度跟踪20260306_10页_2mb

报告摘要

本期地方债发行与净融资环比上升：2026年3月2日至3月8日，地方债合计发行2724.84亿元，净融资2562.29亿元，较上期（2564.20亿元/1894.23亿元）有所提升。
下期预计发行与净融资环比下降：2026年3月9日至3月15日，预计发行1355.45亿元，净融资632.14亿元，环比下降。
加权发行期限缩短：本期地方债加权发行期限为17.95年，较上期的21.76年有所缩短。
发行利差与全场倍数环比上升：本期10年期地方债与国债利差为17.45BP，30年期利差为21.00BP，较上期的12.09BP/23.46BP环比上升；全场倍数分别为20.1倍和19.3倍，较上期的12.7倍/15.3倍明显上升。

新增一般债与专项债发行进度差异明显：截至2026年3月6日，新增一般债累计发行占全年额度的26.9%，而新增专项债为20.5%。与2024年和2025年同期相比，新增一般债发行进度偏慢，而新增专项债发行进度偏快。
2026年新增地方债限额与上年持平：新增一般债限额为8000亿元，新增专项债限额为44000亿元，与2025年相同。
特殊再融资债发行情况：本期特殊新增专项债发行56亿元，置换隐债特殊再融资债发行1126亿元，偿还存量债务的特殊再融资债发行0亿元。截至3月6日，置换隐债特殊再融资债累计发行7923亿元，发行进度达39.6%。
地方债与国债利差变化：本期10年期地方债减国债利差收窄至19.90BP，30年期利差走阔至20.88BP，分别处于2023年以来历史分位数的52.60%和80.00%。
周度换手率大幅上升：本期地方债周度换手率为1.10%，较上期的0.42%明显上升，显示市场活跃度提升。
部分地区收益率与流动性优于全国平均水平：青海、黑龙江、吉林等地区7-10年期地方债收益率和流动性表现优于全国平均水平。
当前地方债仍具性价比：以10年期地方债为锚，其利差顶部或在30-35BP左右，底部或在5-10BP，仍具备一定投资价值。
需警惕两会后债券供给压力：随着地方债发行节奏的调整，需关注后续供给增加对市场的影响。

2026年3月地方债计划发行规模：合计9362亿元，其中新增专项债3027亿元。与2025年同期相比，计划发行规模分别为8707亿元和3241亿元。
地方债发行结构：
- 新增一般债：本期发行47.92亿元，累计发行2151.97亿元。
- 新增专项债：本期发行781.69亿元，累计发行9023.78亿元。
- 再融资一般债：本期发行543.28亿元，累计发行2672.96亿元。
- 再融资专项债：本期发行1351.95亿元，累计发行9091.91亿元。
特殊再融资债：
- 特殊新增专项债：本期发行56亿元，累计发行1055亿元。
- 置换隐债再融资债：本期发行1126亿元，累计发行7923亿元。
- 偿还存量债务再融资债：本期发行0亿元，累计发行36亿元。

首席分析师：黄伟平
- 职位：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师
- 经历：13年固收研究经验，擅长宏观利率及信用策略分析
- 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项
分析师：杨雪芳
- 职位：信用领域牵头人，高级分析师
- 经历：4年信用债研究经验，覆盖信用策略、城投债、地方债等
- 荣誉：曾为国家经济50人论坛撰稿，发表多篇内参报告
其他成员：
- 栾强：利率组主管，5年宏观与国收研究经验，覆盖利率策略、国债期货及期权等
- 王哲一：分析师，研究风格偏向量化，覆盖国内外债市
- 王明路：可转债组主管，8年固收可转债及行业研究经验
- 徐亚：高级分析师，4年国收研究经验，侧重可转债研究
- 张晋源：分析师，3年债券研究经验，覆盖信用策略、城投债、金融债等
- 曹璇：助理分析师，擅长行业研究和量化研究，拥有SCI一区顶刊发表经验