20220827-光大证券-特变电工-600089.SH-2022年半年报点评_硅料+煤炭业务维持高景气_输变电业务稳中有增_3页_734kb

特变电工 (600089.SH) 2022年半年报总结

核心内容概述

特变电工在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长72.19%和122.29%，其中第二季度归母净利润同比增长283.33%，显示公司业务在高景气状态下持续发力。公司主要业务包括硅料销售、煤炭业务以及输变电设备制造，各板块均表现出强劲的增长态势。

主要观点与关键信息

硅料业务表现

• 销售量价齐升：2022H1多晶硅销售量达4.77万吨，同比增长约36%；销售均价约24万元/吨，同比增长约114%。
• 未来预期：包头项目已于2022年6月投产，预计2022Q4可贡献约2万吨产量；全年硅料产量预计在11~12万吨，销售均价有望达约27万元/吨。
• 盈利能力：硅料业务推动公司整体毛利率提升，新能源产业及工程板块毛利率同比增长27.11个百分点至56.34%。

煤炭业务发展

• 高景气度：2022H1煤炭销售收入达81.32亿元，同比增长196.09%；毛利率同比增长14.79个百分点至47.87%。
• 产能扩张：公司正在申请两矿共1000万吨/年的新增产能，预计全年煤炭产能将提升至7000万吨/年。

输变电业务增长

• 稳定增长：2022H1输变电相关业务收入达128.04亿元，同比增长37.81%。
• 特高压前景：国网2022年电网投资超5000亿元，公司特高压变压器市占率行业领先（历史中标率25~30%），预计下半年招标放量将带动业务增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为132.10亿元、143.76亿元、128.24亿元，对应EPS分别为3.48元、3.79元、3.38元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PE分别为7倍、7倍、8倍；PB分别为1.7倍、1.5倍、1.3倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利具备持续性。

风险提示

• 硅料产能及销量不及预期
• 光伏行业新增装机量不及预期
• 电网投资不及预期
• 海外业务经营风险

公司财务数据亮点

• 营收与利润增长显著：2022H1营收同比增长72.19%，归母净利润同比增长122.29%，Q2归母净利润同比增长283.33%。
• 现金流强劲：2022E经营活动现金流为20,374百万元，同比增长显著。
• 资产负债优化：资产负债率持续下降，2022E为50%，流动比率和速动比率提升，偿债能力增强。

估值与财务指标

作者信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004, S0930520050001, S0930520080005
• 联系方式：提供各分析师电话与邮箱信息

市场数据

• 总股本：37.91亿股
• 总市值：965.14亿元
• 近3月换手率：201.59%
• 股价相对走势：附有图片（未显示）