教育行业2018年度投资策略：拥抱全球资产定价，教育板块机会显现-20171204-西南证券-40页-4mb

教育行业2018年投资策略总结

核心内容

教育行业在2017年A股市场表现不佳，但海外市场表现突出，尤其以好未来和新东方为代表，获得显著增长和高估值。国内教育板块在国家、居民和社会资本的三方投入下，基本面持续增强，且随着政策支持和全球化趋势，板块迎来投资机会。

主要观点

• A股教育板块表现低迷：2017年11月底，教育板块整体下跌11.72%，相对沪深300指数下跌34.19%，在申万一级行业中排名靠后。市场风格偏向内生增长，对并购标的不认可，导致A股教育板块整体表现不佳。
• 海外市场表现优异：好未来和新东方在2017年分别上涨143%和111%，市盈率分别达102.72倍和47.71倍，远高于国外教育公司。
• 教育板块资产定价全球化：随着A股纳入MSCI和港股通的开通，教育板块估值逐步趋同，A股存在估值重估趋势。
• 政策推动行业发展：新版《民办教育促进法》实施，推动民办教育资产证券化，促进教育产业快速发展。
• 教育需求持续增长：二胎政策推动人口增长，居民消费结构优化，教育成为家庭主要支出之一，带动市场需求。
• 社会资本持续投入：教育并购活动频繁，推动行业扩张，板块市值已突破6000亿元。

关键信息

三维投入驱动教育产业崛起

1. 国家投入：2016年全国财政性教育经费首超3万亿元，GDP占比连续5年超过4%，为教育发展提供坚实基础。
2. 居民投入：二胎政策刺激人口增长，居民消费水平提升，教育支出意愿增强，推动教育需求增长。
3. 社会资本投入：大量资本涌入教育行业，推动并购活动增长，教育板块市值显著提升。

板块投资机会显现

• 政策利好：新版《民办教育促进法》扫清资产证券化障碍，板块进入政策密集发布期。
• 全球化趋势：教育板块在A股、美股、港股均有布局，资产定价全球化不可逆转。
• 盈亏平衡期临近：预计2017-2019年板块将迎来业绩爆发期。

估值重估下优选龙头

• A股估值重估：A股教育板块估值较美股有优势，存在估值重估趋势。
• 推荐标的：
  • 职业教育：百洋股份、文化长城、开元股份、东方时尚
  • 民办K12&高等教育：宇华教育
  • 国际教育：中泰桥梁

细分领域分析

K12课外培训

• 市场规模：预计2020年可达10388亿元，年均增速达22.8%。
• 市场集中度：当前市场集中度较低，新东方、好未来等巨头市占率综合不到5%。
• 趋势：参培率和客单价是主要增长驱动力，三四线城市仍有较大发展空间。

职业教育

• 市场规模：预计2020年达8536亿元，有望突破万亿。
• 投资逻辑：职业教育是A股最可能形成板块效应的细分领域，具备较好的增长潜力。

幼教市场

• 市场规模：预计2020年达6079亿元，民办幼儿园为主力。
• 政策影响：《第三期学前教育行动计划》推动幼教产业格局调整，中低端幼儿园生存空间受挤压，高端机构有望脱颖而出。

国际学校&留学

• 市场规模：预计2020年国际学校市场规模可达436亿元，留学市场年均增速超10%。
• 趋势：低龄化留学趋势显现，国际学校需求增长。

风险提示

• 产业政策变动：可能对教育行业造成影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响盈利。
• 商誉减值风险：并购过程中可能出现商誉减值。

重点公司推荐与评级

结论

教育行业在多重因素驱动下，具备较强的发展潜力和投资机会。随着政策支持、市场需求增长和资本市场的全球化趋势，教育板块估值有望重估，优质龙头将受益显著。投资者应关注细分领域和龙头企业，把握行业发展趋势。