20171204-兴业研究-新债定价报告——税改加速信用资产分化_27页_1mb

报告摘要

新债定价报告总结 —— 税改加速信用资产分化 (2017-12-04)

核心内容

本报告主要分析了特朗普税改对全球资产价格的影响及2017年12月4日新债发行情况。税改政策对美国经济形成支撑，带动美国资产价格上涨，同时可能加速其他国家资产价格调整。此外，报告还涵盖了多个新债发行的详细分析，包括其行业归属、发行利率、参考收益率、增信方式等信息。

主要观点

税改对全球资产的影响：
- 税改导致人才、资源和产业的大转移，对美国经济和资产价格形成利好，但对其他国家资产价格可能带来压力。
- 全球货币政策正由鸽转鹰，税改进一步提振美国经济信心，或加速美国加息进程。
- 在这种环境下，无风险资产（如利率债）建议保持谨慎，而信用和权益资产分化将扩大，交易性机会增多。
信用资产配置建议：
- 信用债收益率及利差呈现缓慢上行趋势，风险偏好下降。
- 重点布局制造业、科技公司、电信服务等行业的龙头企业。
- 国内企业可能受益于海外企业在中国布局的减少，具备更强的竞争优势。
新债发行情况：
- 2017年12月4日，兴业研究共覆盖83只新债，其中城投债4只，产业债79只。
- 发行日分布为T+1日12只、T+2日3只、T+3日及以上68只。
- 本期仅有一只新债发行结果已出，即17苏国信SCP022，发行利率为4.70%，较公司此前所发的超短融大幅上升。

关键信息

1. 新债发行结果回顾

17苏国信SCP022：
- 债券简称：17苏国信SCP022
- 行业：公用事业
- 发行期限：0.25年
- 参考收益率：4.93%
- 申购区间：4.5-5.2%
- 发行利率：4.70%
- 偏差：-23BP

2. 新债研究结果总览（一）

17南京高新债：
- 行业：城投
- 评分：4+/4+, 稳定
- 参考收益率：6.3129%
- 债券余额：8亿元
- 企业性质：地方国有企业
- 资质分析：南京市经济基础好，财政实力雄厚；公司是高新区唯一的基础设施建设投资主体，但存在对外担保风险。
17桂交投MTN001：
- 行业：城投
- 评分：3-/3-, 稳定
- 参考收益率：5.9401%
- 债券余额：15亿元
- 资质分析：公司是广西高速公路建设运营主体，但存在盈利弱、债务负担重、受限资产规模大等问题。
17永泰能源MTN002：
- 行业：煤炭
- 评分：4/4, 稳定
- 参考收益率：7.7421%
- 债券余额：10亿元
- 资质分析：公司拥有丰富的煤炭资源，盈利能力较强，但受限资产比例高，存在财务风险。
17七匹狼MTN002：
- 行业：纺织服装
- 评分：4+/4+, 稳定
- 参考收益率：6.7596%
- 债券余额：5亿元
- 资质分析：公司业务涵盖服装、房地产和投资，但受房地产投资放缓影响，盈利下降。
17西南水泥SCP005：
- 行业：建筑材料
- 评分：4/4, 稳定
- 参考收益率：5.6333%
- 债券余额：6亿元
- 资质分析：公司为中建材西南运营实体，但存在产能利用率低、管理难度大、商誉高企等问题。
17三鼎04：
- 行业：化工
- 评分：4/4, 稳定
- 参考收益率：7.3421%
- 债券余额：0.5亿元
- 资质分析：公司主营锦纶、织带和贸易，但锦纶业务发展停滞，贸易利润依赖公允价值变动。
17新华联控SCP004：
- 行业：化工
- 评分：4+/4+, 负面
- 参考收益率：7.09132%
- 债券余额：5亿元
- 资质分析：公司盈利能力依赖非经营性损益，短期偿债压力大，存在投资性房地产和受限资产风险。