20260201-华泰期货-油脂月报_油脂盘面偏强_政策驱动加强_12页_2mb

油脂市场总结

核心内容

1月油脂市场整体呈现偏强运行态势，三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）期货及现货价格均有上涨，主要受到政策驱动、天气影响及供需变化等多重因素推动。

主要观点

• 棕榈油：受印尼出口政策不确定性及马来西亚减产预期影响，棕榈油期货价格大幅上涨，市场情绪偏乐观。尽管印尼未实施B50政策，但可能在3月上调出口专项税，进一步支撑棕榈油价格。此外，印尼可能再没收部分油棕种植园，加剧市场对产量的担忧。现货方面，价格环比上涨，但基差有所走弱，显示下游采购以刚需为主。

• 豆油：受益于美豆油政策利好及阿根廷干旱影响，豆油价格涨幅较大。国内大豆进口量环比略有下降，但全年累计进口量同比增加，显示供应整体偏紧。1月国内油厂豆油压榨量环比减少，但散油成交总量环比增加，反映市场对豆油的需求依然强劲。基差维持震荡，显示期货价格对现货支撑较强。

• 菜油：受中加贸易关系改善影响，菜油价格被动上涨。加拿大与中国达成初步贸易协议，预计中国将进口更多加拿大油菜籽，缓解国内供应紧张局面。菜油现货持续去库，但随着澳籽压榨启动，供应逐步恢复，基差有所回升。

关键信息

价格行情

现货基差

供应与库存

• 棕榈油：

  • 马来西亚12月毛棕榈油产量减少5.46%至182.98万吨，高于市场预期。
  • 马来西亚12月棕榈油出口量环比增加8.55%至131.65万吨。
  • 马来西亚12月棕榈油库存环比增加7.59%至305.06万吨。
  • 国内棕榈油商业库存74.23万吨，环比减少0.51%。

• 豆油：

  • 中国12月大豆进口804.4万吨，同比增加10.3万吨。
  • 2025年全年累计大豆进口11183.3万吨，同比增6.46%。
  • 1月全国油厂豆油压榨产量167.9万吨，环比减少2.36%。
  • 国内豆油商业库存95.6万吨，环比减少0.76%。

• 菜油：

  • 1月沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，部分油厂开始压榨澳籽。
  • 国内菜油商业库存0.2万吨，环比减少0.2万吨。
  • 加拿大油菜籽产量预计达2180.4万吨，创纪录水平。

市场分析

• 棕榈油：价格受印尼政策预期、马来西亚减产及国际豆棕价差扩大等多重因素支撑，短期回调压力存在，但长期仍偏强。
• 豆油：价格上涨主要受美生柴政策利好及阿根廷干旱影响，一季度大豆到港偏少支撑现货基差，预计维持偏强运行。
• 菜油：受益于中加贸易关系改善，进口预期增强，现货基差有所回升，后期有望逐步收敛。

策略与风险提示

• 策略：中性。
• 风险：
  • 政策变化（如印尼出口税调整、美生柴政策实施）。
  • 天气状况（如阿根廷干旱、巴西大豆收获进度）。

图表概览

• 图1-3：展示棕榈油、豆油、菜油的现货均价走势。
• 图4-6：显示三大油脂主力合约价格走势。
• 图7-9：呈现菜油、棕榈油、豆油的现货基差变化。
• 图10-11：反映豆油与菜油、棕榈油之间的盘面价差。
• 图12-13：展示棕榈油进口利润及对盘利润情况。
• 图14-18：提供印尼及马来西亚棕榈油出口、产量、库存等数据。
• 图19-23：反映国内豆油、菜油的产量及成交量变化。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474
• 李馨：从业资格号：F03120775，投资咨询号：Z0019724
• 白旭宇：从业资格号：F03114139，投资咨询号：Z0023055
• 薛钧元：从业资格号：F03114096，投资咨询号：Z0023045

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