2020年下半年股市流动性展望：政策环境尚好，融资需求明显回升-20200602-招商证券-25页_1mb

深度报告总结：2020年下半年股市流动性展望

核心内容

本报告主要分析了2020年下半年中国股市的流动性环境，涵盖政策环境、融资需求、资金供给、风险提示等多个方面，旨在预测市场资金流动趋势。

主要观点

1. 货币政策环境

• 资金面最宽松阶段已过：2020年上半年资金面宽松，但5月以来随着经济预期回暖和债券集中发行，资金面开始收敛。
• 货币政策仍保持结构性宽松：在稳经济、降成本的诉求下，短期货币政策收紧的条件尚不具备，货币政策将继续保持灵活适度，支持实体经济。
• 降息周期有望延续：央行通过创新货币政策工具，如普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划，降低企业融资成本，提高资金使用效率。
• 社融增速有望保持高位：预计6月至年末新增社融增速将保持在较高水平，政府债券融资同比增速可能达到70%以上。

2. 股市资金供给端

• 公募基金发行保持高位：上半年公募基金发行规模超3900亿份，预计下半年仍将带来约2350亿元增量资金。
• 银行理财子公司推进：截至2020年4月末，非保本理财规模达25.9万亿元，预计下半年将带来约500亿元增量资金。
• 保险资金流入：保险资金权益投资比例有望提升至13%，预计带来约1000亿元增量资金。
• 外资流入：A股纳入国际指数比例提升至25%，预计带来约800亿元净流入。
• 融资余额：预计下半年融资资金增量可达1100亿元，维持2.2%的占比。
• 股票回购：预计下半年股票回购规模约260亿元。

3. 股市资金需求端

• IPO市场活跃：预计下半年IPO融资规模达1425亿元，其中创业板发行将明显回升。
• 再融资市场回暖：定增计划实施规模预计达2460亿元，带动股市流动性。
• 可转债发行降温：预计下半年可转债对股市流动性影响约230亿元。
• 配股和优先股：预计下半年配股融资规模200亿元，优先股融资规模40亿元。
• 限售解禁与股东减持：预计下半年净减持规模达1500亿元，对市场流动性形成压力。
• 手续费与印花税：预计下半年手续费和印花税收入达900亿元。
• 融资利息：预计下半年融资利息支出达470亿元。

关键信息

政策环境

• 2020年政府工作报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具”，旨在降低企业融资成本，支持小微企业。
• 央行推出普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划，提供400亿元和4000亿元再贷款资金。

融资需求

• 政府融资：预计6月至年末政府债券融资对社融贡献约4.9万亿元。
• 企业融资：预计下半年IPO融资1425亿元，定增融资2460亿元，可转债230亿元，配股200亿元，优先股40亿元。
• 居民资金：通过公募基金和银行理财子公司，预计带来约2850亿元增量资金。

风险提示

• 中美关系恶化：可能对市场流动性造成负面影响。
• 政策支持不及预期：若政策力度不足，可能影响融资需求和资金流入。

资金供需测算

总结

2020年下半年，股市流动性预计总体保持净流入状态，资金供给端以公募基金、银行理财子公司、保险资金和外资为主力，预计带来约8140亿元增量资金。资金需求端以IPO、增发、可转债等为主，预计达7225亿元，净流入规模约915亿元。货币政策仍将保持结构性宽松，为市场提供流动性支持，推动宽信用政策实施。整体来看，市场流动性有望保持稳定，但需关注中美关系及政策支持力度等潜在风险。