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期指进入交割周 结构性机会为主

核心内容概述

本报告分析了2021年11月15日发布的股指期货市场周报，涵盖了市场回顾、资金面、配置建议、风险提示等内容，重点探讨了市场风格、指数基差、货币市场流动性、美国通胀情况以及地产股的投资逻辑。

主要观点

市场回顾

• 上周市场呈现“先抑后扬”的走势，以反弹收阳。
• 成交额小幅回落，上周成交额接近1.07万亿元，较前周1.14万亿元有所减少。
• 指数表现上，中证500 > 沪深300 > 上证50，市场风格持续性较低，资金更倾向于主题概念板块。

指数基差表现与估值水平

• 11月合约临近交割前基差收敛明显，IF、IH回归至较低水平，IC基差波动最大。
• 中证500指数PE为20.32，处于历史低位，估值提升空间较大。
• 上证50指数PE为10.85，沪深300指数PE为13.07，分别处于历史73.44分位和65.43分位。
• IH与IF估值较年初已显著回落，但短期系统风险预期下降，估值有望稳步提升。

货币市场流动性

• 央行通过逆回购操作对冲资金波动，当周净投放2800亿元，流动性整体维持充裕。
• SHIBOR利率短降长升，隔夜利率降至1.8560%，1年期利率降至2.7670%。
• 11月12日有1000亿元逆回购到期，当周共2200亿元逆回购到期，央行将进行5000亿元逆回购操作，以对冲资金需求。
• 11月16日还有8000亿元MLF到期，预计月中集中投放，月末回收。

美国高通胀影响

• 美国食品价格在过去一年大幅上涨，CPI指数达到近31年来的最高水平。
• 肉类、鸡肉、奶制品、鸡蛋等价格涨幅显著，其中鸡蛋涨幅达29%，培根涨幅达28%。
• 高通胀可能对美国经济和美联储决策产生深远影响，同时降低消费者信心。

地产股投资逻辑

• 地产股近期出现强势反弹，可能与居民中长期贷款增长、政策预期改善以及估值被压制有关。
• 分析认为，地产股未来两年业绩可能持续下滑，但若能实现永续经营假设，估值有望修复。
• 高信用房企在加速集中趋势下，具有估值修复的潜力，预计市值可修复至当前的1.5倍左右。

关键信息总结

市场表现

• 上周市场反弹，中证500表现最强，涨幅达2.36%。
• 成交额小幅回落，但主题概念板块资金热度上升。

资金面

• 北向资金净买入36.27亿元，但当周净卖出26.91亿元。
• 两融余额小幅回升，投资者加杠杆意愿恢复。

配置建议

• 本周11月合约交割，市场预计仍以冲高回落震荡为主。
• 建议关注上周多单择机了结，换约至12月合约。

风险提示

• 外部市场环境变化可能影响国内市场。
• 地缘政治因素可能带来不确定性。

结构性机会展望

• 在市场风格切换和估值修复的背景下，结构性机会为主。
• 中证500指数因估值较低，具备较大的上涨空间。
• 地产股在政策宽松预期和加速集中趋势下，存在估值修复的潜力。
• 货币市场流动性维持充裕，但需关注政策变化和外部环境影响。

图表目录

• 图1：内盘指数弱于外盘
• 图2：各大指数周度表现
• 图3：三大股指期货主力合约基差
• 图4：三大指数估值水平
• 图5：公开市场操作
• 图6：利率水平
• 图7：贷款市场报价利率（LPR）
• 图8：波动率指数（VIX）
• 图9：北向资金小幅回落
• 图10：两融余额小幅回升

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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