20230322-东吴证券-招商蛇口-001979.SZ-2022年年报点评_销售稳健积极换仓_业绩触底反弹可期_3页_458kb

招商蛇口 (001979) 2022年年报点评总结

核心内容概述

招商蛇口在2022年实现营业收入1830.03亿元，同比增长13.9%，但归母净利润同比下降58.9%至42.64亿元，业绩符合预期。公司2023年计划竣工面积显著增长，销售目标提升，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司业绩有望触底反弹。

主要观点

• 销售表现稳健：2022年公司实现销售金额2926.0亿元，同比下降10.2%，但销售均价同比增长10.2%至24597元/平方米。销售排名前进至第6位，显示其在核心城市的深耕效果显著。
• 积极换仓至高能级城市：公司2022年拿地建面726万方，拿地金额1279亿元，占销售金额的43.6%。换仓成果显著，楼面价同比增长27.7%。公司聚焦“强心30城”和“深耕6+10城”，投资占比分别高达94%和90%。
• 财务稳健，融资成本低：公司综合融资成本下降59bp至3.89%，处于行业低位。2022年公开市场融资327.2亿元，三道红线指标保持绿档，显示公司财务结构健康。
• 未来盈利预期向好：分析师上调2023/2024年归母净利润预测至57.8/99.6亿元，预计2025年利润达139.8亿元。EPS预测为0.75元/1.29元/1.81元，对应PE分别为18.24X/10.58X/7.54X，体现出对盈利修复和估值下降的乐观预期。

关键信息

2022年业绩回顾

• 营业收入：1830.03亿元，同比增长13.9%
• 归母净利润：42.64亿元，同比下降58.9%
• 销售金额：2926.0亿元，同比下降10.2%
• 销售面积：1193.7万方，同比下降18.5%
• 销售均价：24597元/平方米，同比增长10.2%
• 销售排名：进入全国第六位，显示销售韧性

2023年计划

• 竣工面积：1600万方，同比增长21.8%
• 销售目标：3300亿元，同比增长12.8%
• 拿地建面：726万方，同比下降53.4%
• 拿地金额：1279亿元，同比下降40.5%
• 楼面价：17617元/平，同比增长27.7%

财务状况

• 资产负债率：67.91%，预计2023年上升至69.62%
• 净负债率：48.1%
• 现金短债比：1.30
• 综合融资成本：3.89%，行业低位
• 流动资产：2022年为655,187亿元，预计2023年增长至732,461亿元
• 货币资金及交易性金融资产：2022年为86,436亿元，预计2023年增长至94,723亿元
• 存货：2022年为411,549亿元，预计2023年增长至449,168亿元
• 长期股权投资：2022年为74,644亿元，预计2023年增长至83,856亿元
• 负债合计：2022年为602,031亿元，预计2023年增长至685,379亿元
• 所有者权益合计：2022年为284,440亿元，预计2023年增长至299,053亿元

估值与盈利预测

• 2023年EPS：0.75元，对应PE 18.24X
• 2024年EPS：1.29元，对应PE 10.58X
• 2025年EPS：1.81元，对应PE 7.54X
• 毛利率：2022年为19.25%，预计2023年提升至21.34%
• 归母净利率：2022年为2.33%，预计2023年提升至2.64%，2025年有望达4.81%

风险提示

• 毛利率修复不及预期
• 市场景气度恢复不及预期
• 疫情反复影响超预期

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及，但公司作为地产龙头央企，表现优于行业平均水平

股价与市场数据

• 收盘价：13.49元
• 一年最低/最高价：11.49/17.70元
• 市净率：1.25
• 流通A股市值：104,385.12亿元
• 总市值：104,400.43亿元

财务指标预测

总结

招商蛇口在2022年面对市场下行压力，业绩表现符合预期。公司通过积极换仓至高能级城市，提升土地质量，销售表现稳健，排名提升。财务稳健，融资成本低，且通过股权融资增强资源价值。分析师上调盈利预测，认为公司未来盈利有望稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，仍需关注毛利率修复、市场恢复及疫情反复等潜在风险。