20220324-中国银河-招商蛇口-001979.SZ-销售稳健拿地积极_聚焦_强心30城_实现有质量的增长_4页_388kb

报告摘要

招商蛇口（001979.SZ）2021年年报显示，公司在销售和拿地上表现稳健，聚焦“强心30城”实现有质量的增长。尽管盈利受到一定压力，但公司整体仍保持行业领先位置。

销售表现：2021年公司实现签约金额3268.34亿元，同比增长17.73%；签约面积1464.47万平方米，同比增长17.77%。全年销售量价双位数增长，销售规模位居克而瑞榜单第7名，较上年提升3位。
销售目标：2022年公司提出3300亿元的销售目标，与2021年持平。市场基本面预计渐进式复苏，公司有望完成全年销售目标。
盈利情况：2021年营业收入同比增长23.93%至1606.43亿元，但归母净利润同比下降15.35%至103.72亿元，净利润率9.46%，同比下降3.59个百分点；ROE为9.88%，同比下降2.61个百分点。
盈利承压原因：
- 房地产业务结转毛利率下降；
- 资产减值和信用减值准备计提共计43.72亿元，影响净利润34.56亿元；
- 投资收益减少24.45亿元，影响净利润20.49亿元。
投资布局：公司聚焦高能级城市，优先布局上海、深圳、南京等核心城市，全年新增土储1559万平方米，总地价2150亿元，同比增长41.82%。同时，公司积极布局产城联动、收并购及城市更新领域，获取项目12宗，斩获14个旧改项目排他资格，并设立800亿元城市更新基金。
融资优势：公司融资渠道通畅，全年滚动发行9期超短融资券和2期中期票据，综合资金成本为4.48%。截至2021年末，净负债率42.82%，剔除预收账款后资产负债率61.67%，现金短债比1.25，稳居绿档企业。

2022年投资建议：预计2022-2023年每股收益分别为1.40元/股、1.54元/股，对应市盈率分别为10.4倍、9.4倍。分析师维持“推荐”评级。
风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动。
分析师信息：王秋蘅，中国银河证券研究院房地产行业分析师，拥有金融学硕士和学士学位，自2018年5月加入研究院以来，专注于房地产行业及上下游产业链研究。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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