20250425-东吴证券-再升科技-603601.SH-2024年年报_2025年一季报点评_毛利率企稳回升_新产品新应用拓展成效显现_3页_751kb

再升科技（603601）2024年年报&2025年一季报总结

核心内容概览

再升科技发布2024年年报及2025年一季报，整体表现呈现回暖态势。尽管2024年全年营收同比小幅下降，但归母净利润大幅增长，新产品和新应用拓展成效显著，毛利率企稳回升，经营性现金流明显改善，显示出公司积极调整结构、拓展市场、提升盈利能力的成效。

主要财务数据

营收与利润

• 2024年全年营收：14.76亿元，同比-10.9%
• 2025年Q1营收：3.24亿元，同比-4.6%
• 2024年全年归母净利润：9.075亿元，同比+138.0%
• 2025年Q1归母净利润：3.356亿元，同比+3.7%

盈利预测

每股收益

产品与市场表现

各产品线收入及同比变化

• 干净空气材料：收入5.37亿元，同比-2.2%
• 高效节能材料：收入7.76亿元，同比+19.1%
• 无尘空调产品：收入1.28亿元，同比-70.2%（受悠远环境不再纳入合并影响）

新产品拓展成效

• 高效节能材料积极开拓绿色建筑和家电市场，收入增长显著。
• 无尘空调产品虽收入下降，但全国市场网络建设加速，扣除悠远环境影响后收入同比增长39.7%。
• 过滤材料产品毛利率企稳回升，PTFE膜材、AGM隔板收入增长较快。

毛利率与费用率分析

毛利率

• 2024年全年综合毛利率：22.0%，同比基本持平
• 2025年Q1综合毛利率：25.1%，同比+3.9pct，环比+4.4pct
• 各产品线毛利率变化：
  • 干净空气材料：36.2%，同比+3.7pct
  • 高效节能材料：13.7%，同比-1.3pct
  • 无尘空调产品：14.6%，同比-4.1pct

期间费用率

• 2024年全年期间费用率：16.0%，同比-0.8pct（管理费用率压缩0.6pct）
• 2025年Q1期间费用率：16.6%，同比+2.1pct（销售费用率/研发费用率分别+1.9pct/+1.4pct）

销售净利率

• 2024年全年销售净利率：7.1%，同比+4.3pct
• 2025年Q1销售净利率：10.9%，同比+0.9pct

现金流与资本开支

经营性现金流

• 2024年全年经营性现金流净额：2.24亿元，同比+2.22亿元
• 2025年Q1经营性现金流净额：0.71亿元，同比+0.42亿元
• 主要原因包括收回货款增加、票据结算减少支付货款、悠远环境不再纳入合并减少现金流流出。

资本开支

• 2024年全年资本开支：0.95亿元，同比+59%
• 2025年Q1资本开支：0.29亿元，同比+203%
• 反映公司加快投资布局，扩大产能。

财务预测与估值

资产负债表预测

重要财务与估值指标

投资评级与展望

• 投资评级：增持（维持）
• 主要理由：公司聚焦洁净节能领域，持续拓展新产品和新应用，通过调结构、扩赛道等措施对冲传统市场波动，盈利能力逐步改善。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.0/14.6/17.5亿元，呈现稳定增长趋势。
• 估值预期：公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

风险提示

• 新产品新应用拓展不及预期
• 市场竞争加剧

总结

再升科技在2024年面临传统业务市场波动的挑战，但通过积极拓展新产品和新应用，成功对冲了部分风险，毛利率和净利率均有改善。经营性现金流大幅改善，资本开支加快，显示公司正加大投入以推动长期增长。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力和市场地位有望进一步提升。