20221201-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2022Q3季报点评_Q3毛利率表现靓丽_新一轮产品周期将启_3页_449kb

小鹏汽车-W（09868.HK）2022Q3季报总结

核心内容概述

小鹏汽车于2022年12月1日发布了2022年第三季度财报，整体营收表现符合预期，但净利润仍为亏损。公司持续推进智能化战略，同时优化产品结构，提升毛利率。尽管短期面临疫情和市场竞争压力，但长期竞争力和盈利潜力仍被看好。

主要观点

• 营收表现：
  2022Q3公司实现营业收入68.23亿元，同比增长19.28%，环比下降8.24%。其中汽车业务营收为62.41亿元，同比增长14.30%，环比下降10.05%。
  预计2022Q4交付量在2~2.1万辆，对应营收约48~51亿元，单车均价约为24万元。

• 毛利率改善：
  Q3毛利率为13.5%，环比提升2.6个百分点，主要得益于产品结构优化和价格上调后的车型占比变化。
  整车销售毛利率为11.60%，环比提升2.5个百分点，但同比略有下降，主因是低毛利车型P5销量占比提升（29.43%），拉低整体毛利率。

• 产品结构优化：
  Q3交付车型中，P7销量占比56.7%，G9销量占比0.6%，P5和G3销量占比分别为29.4%和13.2%。
  P5销量占比环比下降7.9个百分点，G3销量占比环比下降3.0个百分点，表明高毛利车型占比正在上升。

• 研发投入持续：
  Q3研发费用投入15.0亿元，创单季新高，历史累计研发投入超150亿元，公司持续加大在智能驾驶和自动驾驶技术上的投入。
  9月17日，公司已在广州首发落地城市NGP（Navigate on Pilots），标志着智能驾驶技术的进一步落地。

• 渠道和基础设施扩展：
  截至Q3末，小鹏全国门店数达407家，覆盖143个城市；自营充电站达1011座，覆盖全国所有地级市，渠道网络持续扩展。

• 盈利预测调整：
  考虑到短期因素（疫情封控、新产线爬坡、行业竞争加剧），公司2022~2024年收入预测由372/903/1929亿元下调至267/562/1003亿元，净利润预测由-80/-38/22亿元下调至-85/-62/-17亿元。

• 估值与投资评级：
  公司维持“买入”评级，认为其在智能驾驶领域具备领先优势，长期竞争力强劲。PS估值为2.1/1.0/0.6倍，未来盈利潜力值得期待。

关键信息

财务数据概览

财务比率

财务预测表

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

利润表（亿元）

产品与战略

• 新产品周期启动：
  公司计划在2023年推出两款全新车型，进一步推动销量和盈利能力增长。

• 智能化战略：
  小鹏汽车坚持长期智能化发展路线，持续投入研发费用，强化智能驾驶技术，提升产品竞争力。

• 组织架构调整：
  总裁夏珩辞去执行董事一职，将更多精力聚焦于智能电动汽车产品，以吸引更大客户群。

风险提示

• 新能源汽车行业增长不及预期
• 新平台车型表现未达预期

市场数据

总结

小鹏汽车2022Q3财报显示，公司营收表现稳健，毛利率环比显著提升，主要得益于产品结构优化和价格调整。尽管净利润仍为亏损，但公司对智能化技术的持续投入和产品周期的更新，显示出长期增长潜力。当前估值PS为2.1/1.0/0.6倍，公司维持“买入”评级，预计未来盈利能力将逐步改善。