20211220-申港证券-银行行业研究周报_政策底构筑银行估值底_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是申港证券对银行行业的投资分析报告，重点分析了2021年12月中央经济工作会议对宏观经济及金融行业的影响，并结合行业动态与市场数据，提出对银行股的投资策略与建议。

主要观点

政策导向

• 中央经济工作会议指出，当前我国经济发展面临“三重压力”：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
• 会议强调“稳字当头、稳中求进”，要求各部门承担稳定宏观经济的责任，政策发力适当靠前，以维稳为主。
• 会议释放了对房地产、财政、能耗双控等领域的政策支持信号，尤其在房地产方面，政策出现边际宽松，房地产市场有望逐步回暖。

投资策略

• 银行股估值处于底部区间，投资价值显现。
• 政策底将逐渐传导至经济底，银行经营环境有望改善。
• 明年随着宏观调控政策发力、房地产和基建投资回暖，银行贷款投放压力将减缓。
• 资产质量压力已过去，建议关注经营稳健的优质银行，如邮储银行、招商银行、宁波银行等。

关键信息

宏观经济背景

• 房地产政策：推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求，房地产政策趋松。
• 财政政策：财政支出前置，加强基建投资，但需注意控制地方政府隐性债务。
• 能耗双控：碳达峰碳中和是高质量发展的内在要求，但需循序渐进，不可一蹴而就。

行业表现

• 本周行情：银行板块下跌 $-2.26%$，跑输沪深300指数0.27个百分点。
• 板块排名：银行板块在中信一级行业中排名第23位。
• 细分银行表现：
  • 国有银行整体下跌，其中农业银行跌幅最大。
  • 股份制银行中，招商银行、兴业银行跌幅较小。
  • 城商行中，宁波银行涨幅最高，而紫金银行跌幅最大。
  • 农商行整体表现较弱。

股票估值

• A股银行板块整体PB为0.63，处于自2016年以来的低位。
• 估值较高的银行包括招商银行（PB 1.82）、宁波银行（PB 1.79）、瑞丰银行（PB 1.33）。

交易数据

• 银行板块成交额：本周成交额为776.66亿元，较上周缩量。
• 北向资金：本周净流出 $-0.4$ 亿元，银行板块排名16/30。
• 个股持仓：平安银行、招商银行、宁波银行陆股通持股比例较高。

风险提示

• 政策风险：政策调整可能影响银行经营环境。
• 宏观经济复苏不及预期风险：若经济复苏缓慢，银行盈利可能受压。
• 全球新冠疫情持续恶化风险：疫情反复可能对经济和金融市场造成冲击。

行业评级

• 行业评级：增持
• 评级体系：
  • 增持：预计6个月内相对沪深300指数收益率高于5%。
  • 中性：预计6个月内相对沪深300指数收益率在-5%至+5%之间。
  • 减持：预计6个月内相对沪深300指数收益率低于-5%。

市场数据

宏观数据

• GDP同比增速：经济整体增速放缓，但政策支持下有望逐步企稳。
• M2、M1、M0同比增速：货币供应量增速有所波动，但总体保持稳定。
• 社融规模：社融同比增速回升，地方政府债发行加速，但实际工作量形成需时间。

资金价格

• 央行公开市场操作：近期货币净投放减少，回笼力度增强。
• 银行间拆借利率与质押式回购利率：利率有所波动，但整体维持在合理区间。

结论

当前政策底已显现，银行估值处于低位，具备投资价值。随着政策逐步落实，房地产和基建投资回暖，银行信贷环境有望改善，资产质量压力逐步缓解。建议投资者关注经营稳健、估值合理的优质银行，如邮储银行、招商银行、宁波银行等。同时需警惕政策变化、经济复苏不及预期及全球疫情风险对市场的影响。