20201021-西南期货-有色产业链专题报告_四季度供需矛盾凸显_期铅易跌难涨_5页_616kb

四季度期铅市场分析总结

核心内容概述

四季度铅市场面临明显的供需矛盾，预计期铅价格将呈现易跌难涨的趋势。主要原因是供应端持续增加，而消费端进入传统淡季，导致铅锭社会库存持续累积，从而对期铅价格形成下行压力。

主要观点

• 供应端增量明显：再生铅新扩建项目在四季度仍有投产计划，总产能将继续上升。同时，原生铅冶炼企业已完成大部分检修，四季度产量有望维持稳中有增的态势。
• 消费端疲软：电动自行车蓄电池需求因市场饱和及置换高峰期已过，呈现回落趋势；汽车蓄电池虽受政策支持有所回暖，但“金九银十”旺季过后，四季度产销增速或放缓；通信储能电池虽有增长，但占比小，对整体需求影响有限。
• 铅精矿供应稳定：尽管三季度铅精矿加工费阶段性回落，但冶炼厂库存处于安全边际线内，且加工费走弱不具持续性，预计四季度铅精矿供应不会影响原生铅排产计划。
• 宏观环境影响：若宏观面回暖，可能间接缓解期铅下跌压力；反之，若宏观偏空，则可能加速期铅价格下行。

关键信息

供应端分析

• 再生铅产能扩张：四季度仍有新扩建项目投产，再生铅月度产量预计同、环比均上涨。
• 原生铅生产稳定：原生铅冶炼企业检修基本完成，副产品白银收益可观，带动生产积极性。
• 铅精矿供应：三季度加工费回调主因疫情导致进口不稳定，但冶炼厂库存充足，预计四季度供应稳定。

消费端分析

• 电动自行车蓄电池：受新国标影响，耗铅量下降，市场趋于饱和，边际增量有限，需求回落。
• 汽车蓄电池：政策支持下需求有所回升，但四季度汽车产销增速放缓，配套蓄电池需求或转弱。
• 通信储能电池：5G基站推广带动需求，但占比极小，对整体铅蓄电池需求影响有限。

市场操作建议

• 操作策略：建议逢高沽空，关注再生铅成本线，适时止盈，等待下一轮反弹机会。
• 风险提示：需警惕美国大选及疫情大范围爆发、致死率上升等宏观风险因素。

风险因素

1. 美国大选带来的政策不确定性；
2. 疫情大范围爆发，导致供应链中断或需求萎缩；
3. 铅价下跌对再生铅产能释放及消费端恢复的潜在抑制作用。

数据来源

• 图1：铅精矿加工费（来源：SMM、西南期货研究所）
• 图2：电动自行车产量（单位：万辆）（来源：SMM、西南期货研究所）
• 图3：汽车销售情况（来源：Wind、西南期货研究所）

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