铅季报：供需矛盾不突出，铅市难现趋势行情-20220408-铜冠金源期货-17页_1mb

报告摘要

2022年铅市分析总结

核心内容

2022年一季度，铅市整体呈现宽幅震荡，沪铅价格区间在14650-16500元/吨，延续外强内弱的格局。伦铅库存持续下行，降至不足4万吨，全球通胀预期升温也推动了金属价格上涨，但价格波动加大。国内铅市受疫情和财税政策影响，供需双弱，库存先增后减，更多受伦铅走势指引。3月财税新政实施，间接推升沪铅底部支撑上移。

主要观点

全球铅矿温和增长：2022年全球铅矿产量预计增长3%，但精炼铅增速或放缓，全球供需缺口持续存在。
国内铅矿偏紧：国内铅矿产量增速有限，进口量同比减少，但银矿进口大幅增加，部分弥补原料紧缺。
原生铅供应稳中有升：一季度原生铅产量微增，部分企业复产，但疫情导致部分企业减产。
再生铅产量受扰动：再生铅企业因疫情和财税政策影响，原料采购受限，产量低于预期，但企业利润尚可。
出口缓解库存压力：铅锭出口表现较好，沪伦比值低位，有助于缓解国内库存压力。
铅蓄电池需求以稳为主：二季度处于传统淡季，但出口保持韧性，对冲部分需求下滑。
终端需求温和增长：汽车、电动自行车、储能基站等领域需求保持稳定，但增速有限，铅市难现趋势行情，预计维持宽幅震荡。

关键信息

一、铅市行情回顾

一季度沪铅呈现宽幅震荡，季度涨幅达3.37%。
伦铅季度涨幅达4.43%，库存降至近11年低位。
铅价走势主要受伦铅影响，国内库存波动较大。

二、铅基本面分析

全球铅矿供应
- 2022年1月全球铅矿产量同比减少3.6%，供应维持紧张。
- 2021年全球铅矿产量同比微增0.28%，但较2019年仍下滑9.8%。
- 2022年预计全球铅矿产量增速为3%，海外矿山产能释放有限。
国内铅矿供应
- 国内铅矿产量增速缓慢，新增产能较少，进口量同比减少21.1%。
- 银矿进口大幅增加，44.3%，部分炼厂更倾向采购中高银铅矿。
原生铅供应
- 一季度原生铅产量微增0.2%，主要因部分企业复产。
- 部分企业因疫情减产，如河南金利、豫光、柳州雄风等。
- 新增产能有限，2022年预计原生铅产量稳中有升。
再生铅供应
- 一季度再生铅产量同比增长17.6%，但疫情和财税政策扰动生产。
- 3月财税40新政实施，废旧电瓶增值税政策变化影响原料采购。
- 再生铅企业利润尚可，但原料采购受限，产量低于预期。
铅锭出口
- 2022年1-2月铅锭出口量达19573.56吨，出口保持较好韧性。
- 沪伦比值低位，铅锭出口有助于缓解国内库存压力。
铅蓄电池需求
- 铅蓄电池占铅总需求的75%-80%，但二季度处于传统淡季。
- 蓄电池出口保持韧性，有效对冲需求下滑。
- 汽车、电动自行车、储能基站等领域需求温和增长。
终端需求展望
- 汽车保有量持续增长，但受芯片短缺和高原材料价格影响，需求增长受限。
- 电动自行车产量因新国标和疫情扰动保持稳定增长。
- 储能基站需求因5G建设增长，但锂电池替代效应逐步显现。
库存走势
- 伦铅库存降至近11年低位，支撑较强。
- 国内社会库存小幅去化，上期所库存先增后减，库存压力有所缓解。