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货币宽松全面放缓，美元四季度或翻身

核心内容

2020年9月，全球疫情形势持续恶化，特别是欧洲疫情出现二次爆发，对全球资本市场造成较大震动。与此同时，各国央行采取了不同程度的货币政策调整，以应对疫情对经济的冲击。总体来看，主要经济体货币政策保持宽松，但部分国家开始放慢降息步伐，而新兴经济体则面临较大的债务风险。

主要观点

1. 全球货币政策态势

• 美国：美联储维持联邦基金利率在0%-0.25%区间，承诺将保持宽松政策至充分就业实现。通胀目标制的实施表明，允许通胀适度“超调”以促进经济复苏。
• 欧元区：欧洲央行维持关键利率不变，继续执行1.35万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP），但预计四季度可能出台新的刺激政策。
• 英国：维持利率0.1%不变，继续宽松政策，但可能在2021年实施负利率政策。
• 日本：维持短期利率-0.1%，继续宽松政策，但受疫情和通胀压力影响，未来宽松空间有限。

2. 金砖国家（除中国外）货币政策

• 印度：疫情持续恶化，通胀压力上升，货币政策宽松空间受限，预计维持当前利率水平。
• 俄罗斯：疫情再次反弹，经济复苏受阻，央行维持利率不变以应对卢布贬值压力。
• 巴西：疫情有所缓解，经济开始复苏，但政府债务问题严重，未来宽松政策难以持续。
• 南非：疫情有所缓解，但经济仍面临严峻挑战，央行维持利率不变，强调结构性改革的重要性。

3. 其他国家货币政策

• 韩国：疫情控制良好，经济开始复苏，但未来仍面临疫情反复和国际关系不确定性。
• 澳大利亚：疫情得到有效控制，经济逐步复苏，央行维持宽松政策，财政赤字达到历史高位。

关键信息

• 全球疫情形势：截至2020年10月10日，全球累计确诊新冠肺炎病例3705万例，累计死亡病例107万例，其中美国、巴西、印度、俄罗斯等国单日新增确诊病例数均超过千例。
• 货币政策趋势：全球主要央行维持宽松政策，但部分国家开始放慢降息步伐，以应对财政赤字和通胀压力。
• 美元走势：美元在9月出现反弹，主要由于美联储“短鹰长鸽”政策和欧洲疫情反复带来的影响。四季度美元仍有走强可能。
• 新兴市场风险：新兴市场因疫情和财政刺激政策而面临较大的债务压力，未来宽松政策难以持续。

风险提示

1. 市场超调超预期：市场可能因政策变化而出现过度反应。
2. 疫情管控失策超预期：疫情反弹或失控可能对经济复苏造成阻碍。
3. 民粹情绪反弹超预期：政策不确定性可能引发民粹情绪，影响市场稳定。

总结

2020年9月，全球主要央行维持宽松货币政策，但部分国家开始放慢降息步伐，以应对财政赤字和通胀压力。欧洲疫情二次爆发导致经济复苏受阻，而美国经济相对稳健，美元在四季度或有走强可能。新兴市场如印度、俄罗斯、巴西和南非面临较大的债务风险，未来宽松政策可能受限。各国需在财政与货币政策之间寻求平衡，以避免经济复苏进程受阻。