商业银行流动性系列专题之一_读懂基础货币与信用创造_20页_1mb

读懂基础货币与信用创造

核心内容

本报告探讨了现代金融体系中基础货币的形成机制及其对信用创造的影响。报告指出，基础货币由中央银行提供，是货币创造的起点。商业银行通过资产扩张进行信用创造，其行为受到法定存款准备金率的制约。同时，报告分析了信用创造的五种主要路径，包括传统信贷、购买外汇、购买债券、同业业务和影子银行业务，并强调了后两种新型路径在规避监管方面的作用。

主要观点

• 基础货币的构成：基础货币由“储备货币”构成，其中“货币发行”和“其他存款性公司存款”占主导地位。
• 准备金制度的作用：法定存款准备金率对商业银行的信用创造能力产生重要影响，其变化会调整货币乘数，进而影响货币创造能力。
• 信用创造路径：
  • 传统路径：包括传统信贷、购买外汇和购买债券。这些路径在货币创造中具有基础性作用。
  • 新型路径：包括同业业务和影子银行业务，主要用于规避监管限制，实现更灵活的资产扩张。
• 货币政策与监管的互动：央行通过公开市场操作、外汇占款和财政存款等手段调控基础货币，而金融监管的加强则对信用创造路径进行约束，影响商业银行的资产负债行为。

关键信息

基础货币及其决定因素

• 基础货币的定义：基础货币由中央银行提供，是货币供给的基础。
• 央行资产负债表结构：
  • 资产端：包括国外资产（如外汇、货币黄金）、对其他存款性公司债权、对政府债权等。
  • 负债端：主要包括储备货币（含货币发行、其他存款性公司存款、政府存款等）。
• 影响基础货币的因素：
  • 外汇占款：在2014年之前主导基础货币投放，之后逐渐减少。
  • 财政存款：受财政收支周期影响，具有明显的季节波动。
  • 公开市场操作：央行主动调节流动性，对冲财政存款波动。

信用创造的路径

• 传统信贷：
  • 商业银行发放贷款，同时增加存款，实现信用创造。
  • 法定准备金率的调整会影响信用创造的规模。
• 购买外汇：
  • 商业银行购买外汇，会派生存款并创造货币。
  • 与贷款相似，但外汇购买不受准备金限制。
• 购买债券：
  • 一级市场购买国债不会派生存款，而二级市场购买国债或企业债券会派生存款。
• 同业业务：
  • 包括同业拆借、同业存放和买入返售等。
  • 银行同业渠道和非银同业渠道均可实现货币创造，且不受存贷比限制。
• 影子银行业务：
  • 主要包括银行表外理财、非银金融机构理财计划等。
  • 利用同业业务进行资金通道设计，规避表内监管。
  • 委外投资成为中小银行扩大资产规模和盈利的重要方式。
  • 隐形刚性兑付机制使影子银行承担了实际风险，加剧了信用扩张。
  • 影子银行为地方政府融资平台、房地产及产能过剩行业提供了融资渠道，但同时也增加了系统性风险。

总结

基础货币是现代货币体系的核心，其形成和调控对信用创造具有决定性作用。商业银行在准备金制度下，通过资产扩张实现信用创造，但受到法定存款准备金率的约束。信用创造路径主要包括传统信贷、购买外汇、购买债券、同业业务和影子银行业务，其中同业业务和影子银行成为规避监管的重要手段。随着金融监管的加强，影子银行的扩张受到限制，但其对信用创造的推动作用仍然不可忽视。报告指出，当前中国非金融部门债务与GDP的比重已接近国际警戒线，信用风险加剧，需进一步调整货币政策和监管政策以防范系统性风险。