影子银行创造货币的机制、规模和利弊-20190528-恒大研究院-20页_2mb

影子银行创造货币的机制、规模和利弊

核心内容概述

影子银行作为中国金融体系中的重要组成部分，与传统银行共同构成了货币创造的多层次渠道。其运行机制与传统银行相似，但因监管套利和金融抑制，其资金来源和运用方式有所不同，主要服务于房地产、地方融资平台、民企和小微企业等信贷受限领域。影子银行在促进融资便利性的同时，也带来了信用中介链条拉长、货币政策效果削弱等风险。2017年以来，随着监管趋严，影子银行规模大幅收缩，对经济金融形势产生深远影响。

主要观点

• 货币创造机制：影子银行通过非银投资、银银同业、非银同业和银行理财等渠道实现货币创造，其本质仍为信贷业务，但通过表外操作规避监管。
• 资金来源：主要来源于银行同业负债、表外理财和权益资金，其中同业负债是核心。
• 资金运用：影子银行资金主要投向房地产、地方融资平台、民企和小微企业、“两高一剩”等行业，这些领域因信贷受限而成为影子银行的重要服务对象。
• 规模变化：影子银行规模与流动性、监管政策密切相关，2017年为关键转折点，规模开始下滑。2018年底，根据负债核算法，影子银行规模约37万亿元；根据穆迪测算，约61.3万亿元，但存在高估。
• 利弊分析：
  • 利：缓解中小微企业融资难贵问题，完善信贷市场发展。
  • 弊：削弱货币政策效果，拉长信用中介链条，降低货币供应量的可控性，增加系统性金融风险。

关键信息

1. 货币创造渠道

• 第一层：央行投放基础货币。
• 第二层：商业银行表内贷款、购汇、购债。
• 第三层：影子银行，通过表外操作实现信用创造。

2. 影子银行定义与特点

• 定义：影子银行是未受巴塞尔III或同等监管的金融中介，具有信用、期限和流动性转换功能。
• 特点：
  • 与传统银行有相似的信用创造机制。
  • 依赖监管套利和金融抑制发展。
  • 风险相对较低，但存在流动性风险、期限错配和收益错配等风险。

3. 影子银行资金来源

• 同业负债：占比最大，包括对其他存款性公司负债、对其他金融性公司负债、同业存单。
• 表外理财：主要为银行发行的理财产品，通过非银机构通道投资实体。
• 权益资金：如信托、基金、证券等非银机构的权益投资。

4. 影子银行资金运用

• 房地产：影子银行资金大量流向房地产行业。
• 地方融资平台：地方政府融资需求推动影子银行发展。
• 民企和小微企业：因银行信贷受限，影子银行成为其主要融资渠道。
• “两高一剩”行业：受信贷政策限制，影子银行为其提供融资支持。

5. 影子银行规模测算

• 负债核算法：2018年底影子银行规模约37万亿元，占货币创造总规模的17.6%。
• 穆迪测算法：2018年底影子银行规模约61.3万亿元，但存在高估。
• 规模变化趋势：
  • 2014年以前，表外融资为主。
  • 2014年以后，理财产品对接的银行表外、券商资管和基金成为主流。
  • 2017年为关键转折点，影子银行规模开始下滑。

6. 影子银行运行机制

• 非银投资渠道：银行通过非银机构进行类信贷投资，隐匿贷款资产。
• 银银同业渠道：通过同业代付、买入返售等方式实现间接放贷。
• 非银同业渠道：银行与非银机构合作，通过同业拆借、存放等方式实现信用创造。
• 银行理财渠道：
  • 保本型理财：纳入银行资产负债表内，不创造影子银行货币。
  • 非保本型理财：出表操作，释放准备金，实现货币创造。

影子银行与政策的关系

• 流动性宽松：影子银行规模扩张。
• 监管收紧：影子银行规模收缩。
• 2016年资管新规：影子银行规模持续萎缩。
• 2017年至今：影子银行监管趋严，规模大幅下降。

风险提示

• 监管套利：影子银行通过规避监管实现信用扩张。
• 流动性风险：若监管收紧，可能引发融资难、融资贵问题。
• 信用风险：影子银行资金多投向高风险领域，易引发系统性风险。

总结

影子银行是中国间接融资体系下的重要补充，其信用创造机制与传统银行相似，但因监管套利而存在较大风险。随着金融去杠杆和资管新规的实施，影子银行规模大幅收缩，对货币传导机制和实体经济产生影响。未来需在加强监管和制度约束的前提下，引导影子银行向合规、健康、可持续方向发展。