20181018-中泰证券-智飞生物-300122.SZ-4价HPV疫苗保持快速增长_行业恢复好于预期__4页_765kb

智飞生物（300122）总结

核心内容概述

智飞生物（300122）作为一家专注于生物制品的公司，在2018年前三季度实现了显著的业绩增长。公司主要产品包括4价HPV疫苗、AC-Hib三联苗、五价轮状病毒疫苗等，其中4价HPV疫苗保持快速增长，行业恢复情况好于预期。分析师江琦与赵磊维持“买入”评级，认为公司长期发展动力强劲。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入34.95亿元，同比增长354.44%；归母净利润10.87亿元，同比增长280.95%；扣非归母净利润10.95亿元，同比增长291.63%。
• 产品表现突出：
  • 4价HPV疫苗：持续快速增长，不受行业事件影响。
  • AC-Hib三联苗：销售保持较好增长，环比基本持平、好于预期。
  • 五价轮状病毒疫苗：正式上市销售，峰值销售有望达到25亿元。
• 市场潜力大：分析师中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿元以上，五价轮状病毒疫苗具有较大增长潜力。
• 在研产品丰富：公司正在研发人二倍体狂苗、15价肺炎苗等产品，为未来增长提供支撑。
• 财务表现稳健：公司毛利率维持在55%-57%之间，净利润率稳步提升，ROE（净资产收益率）保持在34%-36%区间。

关键信息

财务数据

产品销售预测

• AC-Hib三联苗：预计2018年销售450-500万支，收入占比约20%-25%。
• 4价HPV疫苗：预计2018年销售300-350万支，收入占比约75%-80%。
• 9价HPV疫苗：预计2018年销售15-25万支。
• 五价轮状病毒疫苗：已上市销售，峰值销售有望达到25亿元。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入66.70亿元，归属母公司净利润14.07亿元。
  • 2019年：营业收入121.06亿元，归属母公司净利润26.63亿元。
  • 2020年：营业收入170.11亿元，归属母公司净利润38.33亿元。

风险提示

• 核心产品销售不及预期。
• 新产品获批不及预期。
• 预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差。
• 同业产品质量风险。

估值与财务比率

投资价值

智飞生物凭借其核心产品的强劲表现及在研品种的丰富布局，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。公司财务状况稳健，盈利能力和估值水平持续优化，未来增长可期。