20210620-招商期货-锌周度报告_宏观基本面双杀_锌价逐步弱势_15页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2021年6月15日至20日的锌市场周度分析，主要从基本面和宏观面两个维度探讨锌价走势及未来展望。整体来看，锌价在本周受到宏观政策压制和基本面走弱的双重影响，呈现下跌趋势。

主要观点

• 锌价走势：本周锌价受美联储释放鹰派信号及抛储落地影响，周五及夜盘锌价大跌，显示市场对加息预期的担忧。
• 基本面分析：锌市场呈现供应持续恢复、消费边际减弱的格局，支撑锌价的因素全面走弱。
• 库存变化：国内上期所库存及保税区库存本周有所去库，但粤津两地开始小幅累库，显示下游补库需求。
• 策略建议：短期建议观望，待库存转为累库后可考虑逢高空。

关键信息

一、锌市场走势回顾

• 沪锌主力：6月18日价格为21935元/吨，较6月11日下跌805元/吨。
• 伦锌3：6月18日价格为2840美元/吨，较6月11日下跌211美元/吨。
• SHFE库存：本周去库6165吨，降至50417吨。
• LME库存：本周去库6425吨，降至261325吨。
• 保税区库存：本周去库1800吨，降至36700吨。
• 广东升贴水：本周为95元，较上周下跌30元。
• 上海升贴水：本周为175元，较上周上涨37.5元。
• 天津升贴水：本周为40元，较上周上涨45元。

二、未来全球原料端供给情况

（一）国内锌精矿产量

• 4月产量：24.12万吨，环比增加1.92%，同比增加14.74%。
• 1-4月累计产量：86.89万吨，同比增加20.90%。
• 5月产量：同比增长8.60%，环比增加4.07%。
• 加工费：国产矿TC为3950元/吨，进口矿TC为80美元/吨，均持稳。

（二）海外锌锭产量

• 全球3月产量：115.95万吨，环比增1.41%，同比增8.10%。
• 海外3月产量：环比回升1.61万吨，同比增7.81%。
• 2021年海外增量预期：约10-11万吨，主要来自Teck、Nexa、HZL等项目的恢复及扩建。

（三）锌精矿进口

• 4月进口量：28.82万吨，环比降低20.33%，同比降低37.44%。
• 累计进口：1-4月进口132.97万吨，同比降低8.95%。
• 主要进口国：秘鲁、澳大利亚，预计后续进口有望持稳。

三、国内外锌锭供给情况

• 国内产量：1-4月累计218.8万吨，同比增加6.20%。
• 5月产量：同比增长4.32%，环比降低2.08%，主要受云南限电影响。
• 净进口：1-4月累计净进口17.18万吨，同比增长75.50%。

四、国内外锌需求情况

（一）海外需求概况

• 美国3月消费：7.34万吨，环比降低0.14%，同比降低11.46%。
• 欧盟消费：预计逐步恢复，但整体消费弹性较低。
• 汽车及零部件：5月汽车新订单环比改善，但受缺芯影响，锌消费预期减弱。
• 建筑及交通终端：锌消费占比较大，海外复苏下消费支撑环比走弱。

（二）中国需求概况

• 镀锌开工率：5月为87.36%，同比降低5.88%，环比降低5.02%。
• 压铸合金开工率：5月为39.71%，环比下滑12.80%。
• 轮胎产量：4月为8304.40万条，同比增24.67%，环比增0.48%；5月开工率走弱至多年低位。
• 家电产量：4月冰箱、空调、洗衣机产量同比有所增长，但环比均出现下滑。
• 汽车出口：5月同比增208.43%，表现亮眼，但需警惕缺芯对锌消费的影响。

五、锌市场变化

（一）价差变化

• 现货升贴水：粤津两地升水走低，上海物贸锌现货升水略有走低。
• 3-1价差：本周为-85元，较上周下降10元。

（二）库存变化

• 国内库存：沪粤津三地库存去库8000吨至11.7万吨，七地库存去库7500吨至12.86万吨。
• LME库存：本周去库6425吨，降至261325吨。
• 全球显性库存：本周去库2.63万吨，降至36.28万吨。

风险提示

• 矿端恢复不及预期。
• 疫情对海外矿山产量及物流的潜在影响。
• 缺芯对汽车及零部件锌消费的压制。

研究员简介

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，专注铅锌产业链研究，具有期货从业资格（F3074940）。
• 刘光智：招商期货研究所有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。