> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅（603605.SH）收购花知晓总结 ## 核心内容 珀莱雅于2026年5月22日宣布全资子公司珀莱雅（海南）以3.51亿元现金收购花知晓12.5479%的股权，交易完成后，珀莱雅将持有花知晓51%的股份，实现绝对控股，纳入公司财报合并范围。此次收购标志着珀莱雅进一步完善其彩妆品牌矩阵，增强市场竞争力，同时有望提升公司业绩与估值。 ## 主要观点 - **品牌矩阵强化**：收购花知晓后，珀莱雅将与内部品牌彩棠形成差异化互补，丰富其彩妆产品线，拓展目标客群和使用场景。 - **业绩与估值双提振**：花知晓具备较高的盈利能力和市场潜力，其2025年净利润为2.8亿元，净利率达16.2%；2026Q1净利润为1.55亿元，净利率达22.9%，盈利水平持续提升。 - **估值处于低位**：根据2025年净利润计算，花知晓的估值在10x PE或1.6x PS范围内，相对较低，具有投资价值。 - **主品牌蓄力**：珀莱雅主品牌新品储备充足，有望在618期间表现良好，当前股价处于历史相对低位，具备上涨空间。 - **财务预测上调**：考虑到收购带来的报表增厚，公司2026-2028年归母净利润预测上调至16.54/18.56/19.60亿元，对应PE分别为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 花知晓品牌概况 - 成立时间：2016年 - 定位：专注于“少女心”细分赛道的新锐彩妆品牌 - 业绩表现： - 2025年营收17.26亿元，净利润2.8亿元 - 2026Q1营收6.75亿元，净利润1.55亿元 - 增长亮点： - 2026年1-4月国内线上全渠道GMV同比增长78.4% - 抖音渠道增速高达124% - 核心优势： - **高频上新**：通过高频上新驱动粉丝经济，降低对平台流量的依赖 - **高颜值包装**：独特的视觉风格和包装设计，增强社媒传播力 - **出海战略**：已成功登陆欧美主流美妆零售体系（如Urban Outfitters、ULTA Beauty、Boots），全球化扩张空间广阔 ### 并购影响 - **股权结构变化**：珀莱雅对花知晓持股比例从38.4521%提升至51% - **报表增厚**：花知晓的纳入将提升珀莱雅的财务报表，增强盈利能力 - **协同效应**：与彩棠形成差异化互补，有助于提升整体品牌影响力和市场渗透率 ### 财务预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |------|------------------|--------| | 2026 | 16.54 | 13 | | 2027 | 18.56 | 12 | | 2028 | 19.60 | 11 | ### 投资建议 - **评级**：优于大市 - **理由**：并购提升品牌矩阵，增强市场竞争力，主品牌新品储备充足，当前股价处于低位，具备估值修复空间 ## 风险提示 - 宏观经济环境变化 - 新品推出不及预期 - 行业竞争加剧 ## 相关研究报告 - 《珀莱雅（603605.SH）-业绩阶段性承压，多品牌与新渠道蓄力复苏》——2026-04-22 - 《珀莱雅（603605.SH）-三季度业绩有所承压，战略调整蓄力长期成长》——2025-10-31 - 《珀莱雅（603605.SH）-二季度业绩稳健增长，多品牌矩阵协同发力》——2025-08-27 - 《珀莱雅（603605.SH）-一季度归母净利同比增长29%，毛销差持续提升彰显经营质量》——2025-04-28 - 《珀莱雅（603605.SH）-三季度归母净利同比增长21%，美妆集团化之路稳步推进》——2024-10-25 ## 投资评级标准 | 投资建议类型 | 级别 | 说明 | |--------------|------|------| | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 股票投资评级 | 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 股票投资评级 | 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | | 股票投资评级 | 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ## 免责声明 本报告基于公开资料和分析师职业判断撰写，不保证数据及信息的完整性与准确性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。