20180622-群益证券-新股报告_4页_612kb

报告摘要

梁志天設計集團(2262.HK) 详尽总结

核心内容

梁志天設計集團是一家國際知名的室內設計及陳設服務供應商，總部設於香港，並在中國多地設有辦公室。公司於1997年由梁志天創立，經過20年發展成為中國及香港最大的室內設計集團之一，擁有逾500名員工。2014年，公司成為江河集團旗下的一部分，而江河集團是一家在上海證券交易所上市的多品牌企業，專注於環保建築與醫療保健服務。

預期時間表

项目	日期
登記截止日期	2018年06月27日中午
定價日期	2018年06月27日
抽籤結果公佈日期	2018年07月04日
支票退回日期	2018年07月04日
股份上市日期	2018年07月05日

基本資料

項目	內容
行業	建築設計
保薦人	東興證券(香港)
核數師	德勤
主要股東	劉載望、梁志天 (75%)
買賣單位	3000
招股價（低）	HK$0.71
招股價（高）	HK$1.05
公開發售股份數目	28.5m
配售股份數目	256.5m
總股數	1140m
總市值（招股上限價計）	HK$1197m

盈利預測及估值

招股價（港元）	所得款項（百萬港元）	每股有形資產淨值（港元）	市帳率（倍）	2017年盈利（港元）	2017年市盈率（倍）
0.71	177.8	0.33	2.2	-	11.2
1.05	217.8	0.41	2.6	72.3m	16.6

回撥機制

超額認購（倍）	公開認購比例	配售比例
0至小於15	10%	90%
15至小於50	30%	70%
50至小於100	40%	60%
大於100	50%	50%

財務報表

綜合收益表（截至12月31日止年度）

項目	2015	2016	2017
總收入	249.9	318.6	434.8
毛利	126.6	180.4	213.1
稅前盈利	45.1	79.5	101.3
股東利潤	34.7	60.0	72.3

綜合資產負債表（於12月31日）

項目	2015	2016	2017
流動資產	209.2	271.7	340.6
非流動資產	29.8	28.2	34.5
總資產	239.0	299.9	375.1
流動負債	102.2	118.3	167.8
非流動負債	1.8	0.7	0.2
總負債	103.9	119.0	167.9
總權益	135.1	180.9	207.2

行業概覽

中國室內設計及陳設服務市場持續增長，2013年至2017年的複合年增長率為7.9%。預計2018年至2022年將保持6.9%的複合年增長率。私人住宅分類佔市場總規模的52.3%，2017年市場規模達人民幣1,015億元。專業室內設計及陳設服務市場規模由2013年的人民幣115億元增至2017年的人民幣163億元，複合年增長率為9.2%。預計2018年至2022年將緩慢增長至人民幣244億元，複合年增長率為8.2%。

香港專業室內設計及陳設服務市場規模由2013年的318.1百萬港元增至2017年的442.3百萬港元，複合年增長率為8.6%。預計2018年至2022年將增長至642.7百萬港元，複合年增長率為7.8%。長者樓宇翻修項目是香港市場的重要推動因素。

獲利能力及財務數字

集團收入主要來自中國，佔比逐年提高，從2015年的74.1%增至2017年的86.2%。2015年至2017年收入分別為249.9百萬港元、318.6百萬港元及434.8百萬港元，淨利亦穩步增長。毛利率在50.7%至56.6%之間波動，主要受收入組合變動影響。

集資用途

集資所得款項（以每股0.88港元計算，約203.4百萬港元）將用於以下方面：

加強室內設計服務及發展專業：約70.6百萬港元（34.7%）
進一步發展室內陳設服務：約32.8百萬港元（16.1%）
透過選擇性併購取得增長：約30.0百萬港元（14.8%）
改善資訊科技系統：約23.3百萬港元（11.5%）
償還現有銀行借貸：約20.0百萬港元（9.8%）
提升品牌知名度：約11.6百萬港元（5.7%）
進一步發展產品設計服務：約3.3百萬港元（1.6%）
剩餘款項用作營運資金及其他一般企業用途。

估值

根據2017年純利72.3百萬港元計算，集團市盈率為11.2-16.6倍。梁志天設計集團在美國室內設計雜誌2018年全球百大室內設計師事務所排名中位列住宅範疇第一，亞洲及全球室內設計公司中位列第二位及第21位。創始人梁志天被譽為中國“現代簡約之父”，公司擁有穩定的客戶群和強大的設計團隊，有助於未來增長。