20180704-群益证券-新股报告_51信用卡_2051.HK__4页_519kb

51信用卡（2051.HK）总结

核心内容

51信用卡是一家专注于信用卡人群的金融科技公司，成立于2012年，是中国首个线上信用卡管理平台。公司通过其APP“51信用卡管家”提供信用卡账单管理、新信用卡申请及还款等服务。2018年7月，公司计划进行首次公开募股（IPO），并设定了一系列关键时间节点，包括登记截止日期、定价日期、抽签结果公布日期、支票退回日期及股份上市日期。

主要观点

• 行业地位：根据Oliver Wyman报告，51信用卡是2017年中国最大的信用卡人群P2P借贷平台，拥有高价值用户基础。
• 用户特征：其用户多为持有多张信用卡的高信用消费者，具有较高的信贷活跃度和消费需求。
• 财务表现：2015至2017年间，集团收入呈现快速增长，复合年增长率达402.9%。然而，集团仍处于亏损状态，2017年录得股东亏损13.71亿元人民币。
• 集资用途：IPO所得资金将主要用于获取用户、提升技术及风险管理能力、寻找互补性投资机会以及运营资金。
• 估值与建议：由于集团2017年录得亏损，无法计算市盈率。尽管行业前景广阔，但公司作为P2P借贷平台面临监管趋严和信用体系风险，因此建议投资者采取投机性认购策略。

关键信息

预期时间表

基本资料

盈利预测及估值

行业概览

• 中国信用卡市场正在迅速发展，预计到2021年，信用卡发卡量将从2017年的7.8亿张增至13.296亿张，使用中的信用卡数量也将增长。
• 信用卡渗透率预计从2017年的20.1%提升至2021年的36.9%，市场潜力巨大。
• 目前中国信用卡渗透率较低，平均每人仅拥有0.6张信用卡，远低于美国和日本。

盈利能力及财务数字

• 2015至2017年，集团收入复合年增长率达402.9%，从89.7百万人民币增长至2,268.6百万人民币。
• 经调整经营溢利率分别为15.2%和34.3%，经调整纯利率分别为9.4%和32.8%。
• 2015至2017年，集团分别录得净亏损693.3百万、2,231.4百万及1,378.5百万人民币。

集资用途

风险因素

1. 中国线上消费金融及小额贷款行业的法律法规仍在演变，可能对公司业务造成影响。
2. 公司在新兴市场中具有有限的经营历史，难以准确评估其前景。
3. 信用管理服务若无法满足客户需求，将影响业务表现。
4. 服务费可能因不可控因素减少，影响公司盈利能力。
5. 业务依赖于获取用户授权的信用卡账单，若此被禁止，将对公司运营造成重大影响。

结论

51信用卡作为中国领先的线上信用卡管理平台，拥有庞大的用户基础和增长潜力。然而，其仍处于亏损状态，且面临监管风险和行业不确定性。因此，建议投资者采取投机性认购策略，以把握其未来增长机会。