深度报告-20211112-华鑫证券-帝尔激光-300776.SZ-光伏激光设备龙头_受益于新一轮技术革新_21页_1mb

帝尔激光（300776）投资分析总结

核心内容概述

帝尔激光是一家专注于激光精密加工技术平台的龙头企业，深耕光伏激光设备领域，并积极拓展至高端消费电子、新型显示、集成电路等新兴市场。公司是全球光伏激光设备市场的主要参与者，尤其在PERC高效太阳能电池激光设备领域占据超过80%的市场份额，展现出强劲的技术实力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 帝尔激光成立于2008年，是首家将激光工艺导入光伏电池生产线的企业。
• 主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等。
• 公司在2016-2020年期间实现营收CAGR为93%，归母净利润CAGR为88%，业绩增长显著。
• 公司控股股东为李志刚，持股45.51%，并担任公司董事长、总经理。

2. 财务状况

• 营业收入：2020年为1,072百万元，预计2021-2023年分别为1,352百万元、1,673百万元、2,279百万元，增速分别为26.1%、23.7%、36.2%。
• 营业利润：2020年为434百万元，预计2021-2023年分别为478百万元、605百万元、827百万元，增速分别为10.0%、26.7%、36.7%。
• 归母净利润：2020年为373百万元，预计2021-2023年分别为411百万元、520百万元、711百万元，增速分别为10.0%、26.7%、36.8%。
• 每股收益：2020年为3.53元，预计2021-2023年分别为3.88元、4.92元、6.72元。
• 市盈率：当前为155.10元，对应PE分别为44.0倍、40.0倍、31.5倍、23.1倍。
• 资产负债率：2020年为32.9%，预计2021年为43.8%，随后逐步下降至2023年的34.4%。
• 流动资产与负债：2020年流动资产合计为2,571百万元，负债合计为882百万元；预计2023年资产总计为4,825百万元，负债为1,662百万元。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年实现归母净利润分别为4.11亿元、5.20亿元、7.11亿元，对应EPS分别为3.88元、4.92元、6.72元。

3. 光伏行业与激光设备需求增长

• 全球碳排放减排背景下，光伏发电成为核心能源，光伏装机需求快速增长。
• 光伏激光设备市场规模预计在2021-2025年分别达到15.6亿元、19.9亿元、27.5亿元、36.8亿元、51.0亿元，五年累计市场规模达150.91亿元。
• 公司作为技术领先者，受益于光伏行业向N型技术路线（如TOPCon、HJT）转型带来的设备投资需求增长。

4. 技术布局与市场拓展

• 光伏领域：公司布局多种电池技术路线，包括PERC、TOPCon、HJT、IBC等，并在组件环节也有量产设备交付。
• 其他领域：公司积极拓展高端消费电子、新型显示和集成电路等领域，目标从激光修复、剥离工艺切入新型显示市场。
• 核心技术：公司掌握多项核心技术，包括PERC激光消融、SE激光掺杂、MWT激光打孔、LIA激光修复、激光无损划片、PTP激光印刷、显示面板激光修复等，拥有148项境内外专利及多项非专利技术。

5. 市场竞争与客户优势

• 公司主要客户为隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能等国际知名光伏企业。
• 公司客户集中度较高，2020年前五大客户销售占比达51.9%。
• 公司在激光硼掺杂、激光印刷等新技术领域已取得客户订单，未来成长空间较大。

6. 盈利预测与投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.11亿元、5.20亿元、7.11亿元，对应PE分别为40.0倍、31.5倍、23.1倍。
• 公司具备较强的盈利能力，毛利率维持在40%以上，且有望随着新技术设备销售增长进一步提升。

7. 风险提示

• 下游扩产不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 技术创新及新产品开发失败。

关键数据总结

技术与市场前景

• 公司在激光硼掺杂设备、激光印刷设备、激光LIA设备等领域均有显著市场空间，预计五年累计市场规模分别为14.79亿元、41.51亿元、25.03亿元。
• 激光设备价值量随着新技术路线（如TOPCon、HJT）的发展而提升，预计未来五年市场规模将持续增长。
• 公司具备较强的自主研发能力，产品覆盖多种高效太阳能电池及组件技术，技术壁垒深厚。

投资评级

• 公司评级：推荐（首次覆盖）。
• 投资建议标准：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%。

总结

帝尔激光作为光伏激光设备领域的龙头企业，凭借领先的技术优势和丰富的客户资源，持续受益于光伏行业技术革新和扩产需求。公司在多种技术路线（如PERC、TOPCon、HJT）均有布局，且在新型显示、高端消费电子等领域亦有技术储备和市场拓展计划。未来随着光伏设备需求增长及新技术应用，公司有望实现持续增长，盈利能力和市场地位进一步提升。