> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海力风电公司总结 ## 核心内容概述 海力风电在2026年上半年面临业绩下滑，主要受国内海上风电项目开工放缓影响。公司上半年实现营收1.86亿元，同比下降90.8%；归母净利润为-0.93亿元，同比下降145.6%。二季度营收环比增长32.1%，但同比仍下降93.4%，归母净利润同比大幅下降175.6%。 ## 主要观点 - **短期盈利承压**：由于国内海风项目开工放缓，公司各项业务收入受到压制，尤其是管桩基础和风电塔筒业务，分别同比下降92.3%和89.8%。 - **毛利率下降显著**：收入下降背景下，固定成本增加，导致毛利率下滑，其中管桩基础毛利率为7.95%，同比下降8.35个百分点；风电塔筒毛利率为-38.69%，同比下降50.6个百分点。 - **“十五五”规划利好**：国家发改委和能源局发布的《可再生能源发展“十五五”规划》提出加快近海海上风电建设，预计“十五五”期间新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规模将达1亿千瓦以上，为公司未来业务增长提供支撑。 - **区域项目推进**：1-7月，公司优势区域江苏海风项目加速推进，超2GW前期竞配完成项目启动风机招标，预计将在明后年陆续开工。 - **盈利预测乐观**：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45亿元、5.56亿元、9.68亿元，对应PE分别为60倍、16倍、9倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026年中报显示上半年营收1.86亿元，同比下降90.8%；二季度营收1.06亿元，同比下降93.4%，环比增长32.1%。 - **归母净利润**：上半年归母净利润-0.93亿元，同比下降145.6%；二季度归母净利润-1.07亿元，同比下降175.6%。 - **毛利率**：上半年管桩基础毛利率7.95%，同比下降8.35pct；风电塔筒毛利率-38.69%，同比下降50.6pct。 - **盈利预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为1.45亿元、5.56亿元、9.68亿元。 - **估值**：对应2026年PE为60倍，2027年PE为16倍，2028年PE为9倍。 ### 资产与负债情况 - **流动资产**：2026年预计为4,724百万元，占总资产比例47.2%。 - **非流动资产**：2026年预计为5,291百万元，占总资产比例52.8%。 - **负债**：2026年预计为3,739百万元，资产负债率37.34%。 - **股东权益**：2026年预计为6,034百万元，每股净资产27.76元。 ### 现金流与运营效率 - **经营活动现金流**：2026年预计为389百万元，显著改善。 - **应收账款周转天数**：2026年为180天，较2025年有所下降。 - **存货周转天数**：2026年为150天，较2025年有所下降。 - **应付账款周转天数**：2026年为150天，保持稳定。 - **固定资产周转天数**：2026年为303天，较2025年有所上升。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 国内海风项目开工不及预期 - 市场竞争加剧 ## 投资评级分析 - **市场平均评级**：根据相关报告，市场中“买入”建议占比100%，对应评分1.00，表明市场整体对海力风电持积极态度。 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 附录数据 ### 损益表预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,685 | 1,355 | 4,641 | 3,048 | 5,239 | 7,561 | | 归母净利润 | 66 | 347 | 145 | 556 | 968 | 347 | ### 现金流量表预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 10 | 81 | 3 | 389 | 491 | 323 | | 投资活动现金净流 | -1,064 | -850 | -646 | -534 | -430 | -430 | | 筹资活动现金净流 | 480 | 667 | 431 | 299 | 467 | 678 | | 现金净流量 | -575 | -102 | -213 | 154 | 528 | 571 | ### 资产负债表预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 985 | 923 | 681 | 815 | 1,327 | 1,887 | | 流动资产 | 4,015 | 5,013 | 4,842 | 4,724 | 6,637 | 9,260 | | 负债 | 2,138 | 3,874 | 3,696 | 3,739 | 5,434 | 7,483 | | 股东权益 | 5,345 | 5,406 | 5,758 | 6,034 | 6,479 | 7,254 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | ROE | -1.65% | 1.22% | 6.02% | 2.40% | 8.58% | 13.35% | | P/E | 175.30 | 50.71 | 59.72 | 15.59 | 8.94 | 9.00 | | P/B | 2.14 | 3.06 | 1.43 | 1.34 | 1.19 | 1.19 | ## 总结 海力风电在2026年上半年业绩承压，主要受国内海风项目开工放缓影响。尽管如此，公司凭借在江苏等优势区域的项目推进，以及“十五五”规划带来的行业增长预期，预计未来三年盈利将显著回升，归母净利润有望从1.45亿元增长至9.68亿元。公司当前估值较低，分析师维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、项目开工不及预期及市场竞争加剧等风险因素。