20170925-中国银河-银河宏观研究中国宏观经济周报_经济运行稳中趋降_汇率有管理双向浮动_20页_2mb

中国宏观经济周报总结（总第1736期）

核心内容

人民币汇率走势

• 汇率机制：人民币汇率以基本面为基础，实行有管理的双向浮动，市场不能过度依赖央行逆周期调节。
• 汇率表现：截至9月22日，美元兑人民币中间价与在岸价格较年初升值5.2%，离岸价格升值5.4%。
• 影响因素：
  • 经济基本面：中国经济运行总体平稳，经济增速企稳回升，支撑人民币汇率。
  • 资本流动管理：央行通过引入“逆周期调节因子”和调整远期购汇风险准备金率等措施，促进市场理性行为。
  • 外部压力：美联储即将缩减资产负债表并可能加息，预计会对人民币汇率构成一定压力。

标普调降中国主权评级

• 评级调整：标普将中国长期主权评级调降至A+，展望为中性。
• 分析观点：该决定被认定为错误，因中国债务以人民币计价为主，资金跨境流动受管制，具备较强的抗风险能力。
• 政府立场：中国政府净资产规模巨大，债务风险总体可控，防风险和降杠杆的决心坚定。
• 企业杠杆率：企业杠杆率呈现稳中趋降趋势，债务风险有所缓解。

房地产调控政策

• 政策传导：房地产调控政策从一线城市向二线城市传导，各地陆续出台限购、限贷措施。
• 央行态度：央行将继续维持稳健中性货币政策，调控力度有加码趋势。
• 市场影响：地产销售与投资增速将先后反映政策影响，预计四季度经济稳中趋降，全年经济增速在6.7-6.8%区间，通胀水平约为1.5%。

主要观点

• 汇率管理：人民币汇率将在市场决定的基础上，保持双向波动，政府以国内均衡为优先。
• 评级影响有限：标普的调降行为对中国经济影响有限，政府和企业具备较强的债务管理能力。
• 房地产调控持续：政策不会显著放松，市场需适应调控带来的影响。
• 经济趋势：四季度经济稳中趋降，全年经济增速预期为6.7-6.8%，通胀水平保持在1.5%左右。

关键信息

• 资金利率：上周央行净投放资金4500亿元，银行间7天质押回购加权利率R007为3.48%，较前周下行10.35BP。
• SHIBOR利率：SHIBOR隔夜利率为2.76%，较前周上行6.02BP；SHIBOR7天利率为2.86%，上行2.60BP。
• 国债收益率：10年期国债收益率为3.62%，较前周下行1.25BP。
• 外汇储备：8月外汇储备较去年末增加810.1亿美元，央行外汇占款较上年末减少4326.91亿元。
• 贸易数据：8月贸易顺差扩大，出口和进口同比分别增长11.3%和17.1%，贸易盈余为236.74亿美元。
• 房地产数据：房地产开发投资累计同比为8.5%，商品房销售额累计同比为21.5%，土地购置面积和新开工面积增速有所放缓。

总结

• 经济基本面稳健：中国经济运行总体平稳，增速企稳回升，为人民币汇率提供支撑。
• 汇率管理政策：央行采取措施维护汇率稳定，但不会过度干预，强调市场决定。
• 房地产调控持续：房地产政策收紧，市场需适应调控带来的影响，总需求受限。
• 国际环境影响：美联储缩表与加息预期对美元走强，可能对人民币构成压力。
• 债务与风险控制：政府债务风险可控，具备较强的防风险能力，企业杠杆率逐步下降。
• 物价水平：农产品价格节前回落，肉类和生猪价格下跌，铁矿石和焦炭价格大幅下滑，通胀压力可控。

附录：图表与数据

• 图表：包括人民币汇率走势、国债收益率变化、SHIBOR利率变动、贸易数据等。
• 数据来源：Wind、中国银河证券研究部等。

目录结构

1. 宏观经济运行
2. 物价水平
3. 中央银行政策动态
4. 货币市场
5. 国内外主要中央政府债券到期收益率动态
6. 美元兑人民币双边汇率离在岸价格动态

重要数据汇总

作者信息

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，中国银河证券研究部。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，中国银河证券研究部。
• 张宸：宏观经济助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士，中国银河证券研究部。

联系方式

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