20211027-国盛证券-中材国际-600970.SH-重组完成整合蓄势_政策推动绿色智能化业务加速发展_3页_538kb

中材国际 (600970.SH) 详细总结

核心内容

中材国际近期完成对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家集团内工程资产的收购过户，三季报数据已包含三家标的资产，并对去年同期数据进行了追溯调整。公司2021年前三季度实现营业收入244.96亿元，同比增长16.02%；归母净利润约14.24亿元，同比增长1.95%。尽管业绩增速低于收入增长，但剔除三家标的资产影响后的扣非归母净利润为9.92亿元，同比增长16.57%，显示公司基本面保持稳定。

主要观点

营收与利润增长

• 2021年前三季度营业收入同比增长16.02%，达到244.96亿元。
• 归母净利润同比增长1.95%，为14.24亿元，但扣非归母净利润同比增长16.57%，显示公司核心业务盈利能力稳健。
• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为19.7/22.7/26.1亿元，对应摊薄EPS分别为0.89/1.02/1.18元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

毛利率与费用变化

• 前三季度综合毛利率为16.72%，同比下降0.3个pct，主要因国内业务占比上升及原材料、运输价格上涨。
• 期间费用率上升0.78个pct，其中销售费用率下降0.51个pct（会计准则变更影响），管理费用率与研发费用率分别上升0.40和0.34个pct，财务费用率上升0.55个pct，主要因人民币升值导致汇兑损失增加。
• 归母净利率为5.70%，同比下降0.79个pct，主要受费用增加影响。

经营性现金流

• 前三季度经营性现金流净额为-6.23亿元，去年同期为-0.76亿元，主要因项目进度加快和成本上升。

关键信息

新签订单情况

• 2021年前三季度新签合同额359.5亿元，同比增长20%。
• Q3单季新签合同额121.6亿元，同比下滑15%，主要因去年同期基数较高。
• 分产品看，工程建设、装备制造、环保、生产运营及其他分别新签订单250.6/34.5/9.2/49.5/15.7亿元，同比增长分别为25%、13%、-52%、25%和55%。
• 分地域看，境内和境外分别新签合同182.3/177.3亿元，同比增长分别为27%和13%。
• 公司在手未完成合同额571亿元，同比增长0.78%，合同储备较为充裕。

绿色智能化业务进展

• 公司持续推进水泥产线绿色化、智能化业务，1-9月新签境内外水泥技术装备与工程合同245.5亿元，同比增长13.9%。
• 新建生产线合同220.9亿元，老线技改合同24.62亿元，均为符合绿色化、智能化方向的项目。

政策推动

• 国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，推动重点行业节能降碳工程，水泥行业减排需求提升。
• 发改委等五部委联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，提出到2025年水泥行业达到标杆水平的产能比例超过30%。
• 公司在国内水泥行业升级改造项目中市占率约70%，凭借技术优势和客户资源，将深度受益于行业绿色智能改造需求的提升。

风险提示

• 碳中和相关政策变化风险。
• 绿色智能改造不达预期。
• 海外疫情反复。

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 2021年10月26日收盘价为10.41元，总市值为180.89亿元，总股本为17.38亿股，自由流通股占比100%。
• 30日日均成交量为24.50百万股。

公司概况

• 行业：专业工程
• 前次评级：买入
• 股票信息完整，财务数据和财务比率均体现公司稳健发展态势。

总结

中材国际在完成集团内资产收购后，财务数据保持稳健增长，绿色智能化业务持续推进，受益于政策推动下的行业转型。尽管面临毛利率下降和费用增加等挑战，但公司仍具备较强的盈利能力和发展潜力，投资建议维持“买入”评级。