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中材国际 (600970.SH) 上半年经营与业务总结

核心内容

中材国际在2021年上半年实现了经营持续修复，国内收入快速增长，海外订单大幅反弹。公司营业收入达到118.97亿元，同比增长28.30%；归母净利润约7.01亿元，同比增长26.76%；扣非归母净利润6.47亿元，同比增长34.37%。公司业绩基本接近2019年同期水平，显示出良好的复苏态势。

主要观点

• 收入增长显著：公司上半年新签合同额达182.6亿元，同比增长55%，其中境内同比增长21%，境外同比增长99%，显示海外业务正在逐步恢复。
• 毛利率略降：综合毛利率为15.55%，同比下降0.68个pct，主要因国内业务占比提升和原材料价格上涨。
• 费用率下降：期间费用率同比下降0.22pct，销售、管理、研发费用率分别下降0.91、0.42、0.59个pct，受益于收入增长带来的规模效应。
• 财务费用增加：财务费用率上升1.7个pct，主要由于欧元贬值带来的汇兑损失。
• 净利率略有下降：归母净利率为5.89%，同比下降0.07个pct。
• 经营性现金流净额为负：公司上半年经营性现金流净额为-4.21亿元，同比基本持平。
• 绿色智能化业务加速：公司推进绿色化、智能化升级，如山亚南方、建德南方等项目实现全业务链数字化，并在上饶中材打造全流程智能制造工厂，人均产能提升2倍以上。
• 碳中和布局：公司已制定碳减排技术路线图，发布碳排放数字化评估监控平台，预计水泥行业将纳入全国碳排放权交易市场，带来绿色智能改造需求。
• 节能环保业务多点开花：公司在水泥窑协同处置、生态环境工程、工业节能等领域新签合同额达5.65亿元，实现营业收入10亿元，同比增长31.91%。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.5亿、19.2亿、21.2亿元，EPS分别为1.0元、1.1元、1.2元，当前股价对应PE分别为10.2倍、9.3倍、8.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括碳中和政策变化、绿色智能改造不达预期、疫情反复等。

关键信息

财务指标

营收与利润

• 营业收入增长：2021年上半年同比增长28.30%，2020年同比下滑7.7%。
• 归母净利润增长：2021年上半年同比增长26.76%，2020年同比下滑28.8%。
• 毛利率变化：2021年上半年为15.55%，同比下降0.68个pct。
• 净利率变化：2021年上半年为5.89%，同比下降0.07个pct。
• ROE：2021年上半年为13.9%，同比提升。

业务进展

• 绿色智能化升级：推进数字设计、数字采购、数字物流、智慧建造等全业务链数字化，打造全流程智能制造工厂。
• 碳中和布局：发布碳排放数字化评估监控平台，预计水泥行业将纳入全国碳排放权交易市场。
• 节能环保业务：新签合同额达5.65亿元，实现营业收入10亿元，同比增长31.91%。

财务比率

总结

中材国际在2021年上半年展现出强劲的复苏迹象，国内业务增长显著，海外订单反弹，绿色智能化升级和节能环保业务成为新的增长点。尽管毛利率略有下降，但整体盈利能力稳健，公司维持“买入”评级，未来发展前景良好。