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沪铅弱势难改：市场分析总结

核心内容概述

当前沪铅市场整体呈现弱势格局，主要受供应端与需求端双重影响。加工费持续走低、消费疲软、库存高企等因素共同作用，导致铅价承压。报告指出，短期内铅价震荡重心或下移，市场需关注废电瓶价格变化及再生铅亏损情况。

主要观点

1. 加工费持续回落

• 国内铅精矿加工费：5月进口量环比下降11.4%，同比小幅增长2.93%；1-5月累计进口量同比上涨8.4%，增速明显收窄。
• 现货加工费：国内铅矿周度加工费为150-250元/吨，环比持平；进口周度加工费为-180--150美元/干吨，环比持平。
• TC（加工费）：7月TC继续下调，削弱原生铅冶炼厂的副产品收益，限制其开工率进一步上行空间。

2. 供应端分析

• 原生铅供应：5月电解铅产量为35.52万吨，环比增加6.6%，同比增加7.25%，高于预期。但湖南检修及白银价格下跌限制了开工率提升。
• 再生铅供应：5月再生精铅产量为18.99万吨，环比减少19.2%，同比减少15%。再生铅周度开工率26.50%，环比小幅下滑3.1个百分点。
• 区域动态：安徽部分炼厂原料库存告急，开工率下滑7个百分点；内蒙古个别炼厂因设备故障停产，开工率回落5.68个百分点。预计本周内蒙小型炼厂有复产预期，但整体再生铅开工率仍维持低位。

3. 进口情况

• 进口盈利窗口打开：沪伦比价回升，精炼铅进口盈利窗口打开。
• 进口量震荡走低：国内铅矿进口月度震荡逐渐走低，7月国内外铅矿紧张预期加剧，加工费进一步回落。

4. 消费端疲软

• 铅蓄电池市场：上周开工率环比下滑，主因节假日因素影响。尽管广东、湖北等地推出电动自行车补贴政策，但终端消费仍疲软。
• 下游采购意愿不强：经销商库存持续高位，生产企业订单偏弱，多数企业维持减产状态。
• 需求季节性特征：7月上中旬为铅消费淡季，旺季消费好转预计在7月下旬。两轮车新国标政策透支了今年需求，电动自行车需求疲软局面难以扭转。

5. 库存情况

• LME铅库存：截至6月26日当周，LME铅周度库存减少4500吨至29.74万吨，但仍处于近五年来的绝对高位。
• 国内铅锭库存：上期所铅周度库存增加2827吨至68012万吨；国内铅锭社会库存为6.99万吨，环比下降0.29%，处于近四年高位水平。
• 海外铅库存：海外铅库存高位环比小幅下降，但整体仍处于高位，对铅价形成持续压力。

关键信息汇总

加工费

• 国内铅精矿加工费低位震荡，进口加工费持续回落。
• 现货加工费贴水，市场预期加工费进一步走低。

供应

• 原生铅产量稳中有增，但TC下调和湖南检修限制开工率提升。
• 再生铅供应受限，原料紧缺导致开工率低位运行，部分企业推迟复产。

消费

• 铅蓄电池市场处于淡季，下游采购意愿不强，终端消费疲软。
• 7月上中旬消费清淡，旺季或在7月下旬，但需求恢复有限。

库存

• LME铅库存仍处五年高位，国内铅锭库存处于近四年高位，市场承压明显。

进口

• 沪伦比价回升，进口盈利窗口打开，但国内铅矿进口量震荡走低，矿端紧张预期增强。

市场展望

• 短期趋势：铅价震荡重心或下移，受加工费回落、库存高企及消费疲软影响。
• 关注重点：废电瓶价格走势、再生铅亏损情况、TC调整及湖南检修进度。
• 中长期预期：三季度铅消费或温和修复，但难以大幅反弹，锂电/钠电替代加速对铅需求形成压力。

数据来源

• 铅期现基差数据：Wind 弘业期货金融研究院
• 库存与加工费数据：SMM、LME、上期所

风险提示

本报告仅反映作者设想与见解，不构成投资建议。市场变化存在不确定性，投资者需自行判断与承担风险。