20161127-东北证券-2017年债券市场展望及投资策略_防御中把握阶段性机会_30页_1mb

报告摘要

2017年债券市场整体呈现利空多于利多的态势，但仍有阶段性交易机会。报告指出，宏观经济基本面略不利，财政政策积极，基建投资维持高位，民间投资和固定资产投资触底回升，长端利率存在上行压力。通货紧缩局面的改善使得货币政策宽松预期降低，流动性预计维持紧平衡。

利率债：10年期国债收益率中枢预计在 $2.8% \sim 3.2%$，收益率下限为 $2.6% \sim 2.7%$，上限为 $3.4% \sim 3.5%$。预计2017年利率债收益率将整体上移，但波动性较大，呈现震荡上行趋势。短期利率将更多地受央行公开市场操作影响，长期利率则受宏观经济预期、风险偏好和资产配置行为影响。
信用债：信用债各评级利差大多处于或接近历史最低位，2017年信用债面临较大调整压力。建议规避低评级信用债，防范信用风险，通过中高评级债券获取票息收入。同时，建议缩短久期，保持流动性。
货币政策：央行通过利率走廊机制增强了对货币市场利率的调控能力，利率走廊的构建使货币市场利率更加稳定，对债券市场形成一定的约束。
宏观经济与市场预期：2017年宏观经济平稳运行，GDP增速预计在 $6.6% \sim 6.7%$，通货膨胀中枢上移，货币宽松预期降低，流动性维持紧平衡。
风险提示：包括商业银行表外理财监管趋严、美联储加息超预期、人民币贬值压力加大等，这些因素可能对债券市场造成冲击。

利率债走势：2016年10年期国债收益率从年初的 $2.8710%$ 下降到 $2.7634%$，全年波动幅度为36个BP。预计2017年10年期国债收益率中枢为 $2.8% \sim 3.2%$，收益率下限为 $2.6% \sim 2.7%$，上限为 $3.4% \sim 3.5%$。
信用债走势：2016年信用债收益率大多下行，但各评级利差接近历史最低，2017年调整压力可能加大。AA-评级企业债信用利差为历史最小值，AA+评级信用利差也处于较低水平。
货币政策工具：央行货币政策工具不断丰富，包括逆回购、MLF、SLF、SLO、PSL等，利率走廊机制初步构建完成，增强了央行对货币市场利率的调控能力。
流动性管理：2017年流动性预计维持紧平衡，建议在不同季度采取不同的策略：一季度拉长久期、增加杠杆，博取价差收益；二季度缩短久期，保持头寸流动性；三季度存在一定的交易机会。
监管政策：2016年7月起表外理财纳入广义信贷测算，对债券市场形成一定压力，但未来可能对债券市场形成利好，因银行理财回归资管本质。